事件说明。公司2022 年10 月27 日发布三季报，2022 年前三季度实现营收65.02 亿元，同比+66.89%；实现归母净利润4.43 亿元，同比+170.19%；实现扣非后净利润4.32 亿元，同比+196.79%。

    Q3 业绩表现超预期。营收和净利：公司2022Q3 营收24.37 亿元,同比增长69.13%，环比增长1.42%，归母净利润为1.99 亿元，同比增长337.02%，环比增长30.01%，扣非后净利润为1.83 亿元，同比增长347.56%，环比增长11.19%。毛利率：2022Q3 毛利率为20.80%，同增5.39pcts，环增2.79pcts。

    费用率：公司2022Q3 期间费用率为9.76%，同比变动-1.52%，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.94%、2.45%、4.76%、-0.39%，同比变动0.72 pct、-1.02 pcts、-0.12 pct 和-1.10 pcts。净利率：2022Q3 净利率为8.56%，同增5.56pcts，环增2.31pcts。盈利能力环比提升的主要原因：

    1.产能释放带来规模效应显现；2.公司三季度提价明显。

    加码布局产能迎接激增需求。公司在柳州投建的鹏辉智慧储能及动力电池制造基地主要从事锂电池电芯、PACK 的生产，拥20GWh 的产能，预计今年年底建成；公司在衢州智造新城启动了年产20GWh 储能电池项目，计划总投资60亿元，于10 月17 日正式开工，分两期建设，一期规划10GWh，预计一二期全部建成投产后贡献超150 亿元的营收。

    精进铁锂，深钻钠电。公司专注提升科研能力，集中资源优化磷酸铁锂电池、产业化钠离子电池。公司LFP 产品做到了低成本、长寿命、高安全，其中储能电芯GSP71173204F-280Ah 获得UL9540A 国际认证，有助于公司进一步渗透海外市场；钠离子电池方面，公司组织优秀团队进行研发，采取层状氧化物、聚阴离子体系等正极路线，明年有望量产。

    开拓优质客户，携手共创一流。公司积攒了大量优质头部客户， 9 月24 日，公司与电建新能源集团签署战略合作框架协议，后者计划在未来三年内投建新能源项目，需配套20GWh 储能，双方将在项目及技术层面协同交流。10 月9 日，公司与电工时代签署战略合作协议，双方将在户储和大储开展合作，电工时代愿将公司作为唯一绑定钠电应用实证合作方，将有利于公司在钠电应用占得先机。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营收98.56、169.84、223.92亿元，同比增速分别为73.1%、72.3%、31.8%，归母净利润为6.92、13.07、20.20 亿元，同增279.1%、88.9%、54.6%，2022 年10 月28 日对应估值42、22、14 倍PE，考虑到公司储能行业龙头地位和广泛的产品认可度，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格波动和产品售价下降风险、产业政策变化的风险、经营环境变化的风险、汇率波动风险。