事项：

    公司发布2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业收入65.02亿元，同比增长66.9%；实现归母净利润4.43亿元，同比增长170.2%；扣非后归母净利润4.32亿元，同比增长196.8%。

    平安观点：

    营收成长强劲，盈利能力高增：1）收入端：公司前三季度实现营收65.02亿元，同比增长66.9%，主要是储能和动力业务增长所致；第三季度实现营收24.37亿元，同比增长69.1%。2）毛利率：公司前三季度销售毛利率18.88%，较上年同期大幅增长2.44pct，主要由于公司收入结构改善，盈利能力较好的储能、动力电池业务占比提升所致。3）费用端：2022年前三季度公司销售、管理、研发、财务四费费率合计为9.58%，较上年同期减少1.17pct，主要由于公司收入增长使管理费用摊薄，以及较高的汇兑收益抵扣了财务费用所致。4）净利率：公司扣非后销售净利率6.64%，较上年同期大幅增加2.91pct。

    产能扩张顺利，为业绩增长提供强支撑：截至2021年底，公司电池产能为18.35亿Ah/年。2022年上半年，公司产能扩张到24.48亿Ah（增加33.

    4%），同时有12.79亿Ah/年产能在建，产能有望翻倍。公司在广西柳州、江苏衢州规划了各20GWh电池产能，柳州智慧储能及动力电池制造基地一期厂房主体已经完工；衢州年产20GWh智慧储能电池项目已于10月17日正式开工。公司计划通过定增募集不超过45亿元，用于两大制造基地项目，目前定增事项正在有序推进。

    推出第三期股权激励计划，业绩目标彰显增长信心：9月7日，公司发布第三期限制性股票激励计划(草案)，拟向391名激励对象授予约400万股限制性股票，授予价格为41.03元/股。本次激励计划公司层面的业绩考核要求为：2022/2023/2024年营收较2021年增长率分别不低于50%/125%/237%，对应三年营收复合增长率不低于50%，有力彰显公司增长信心。

    战略聚焦储能，成长后劲充足：公司是最早涉及储能行业的锂电公司之一，储能电池解决方案业内领先。根据GGII统计，公司2022H1国内储能锂电池总出货量为全国第三，2022H1户用&便携式储能电芯出货量位列全国第二名，市场地位领先。公司战略重视储能， 2022年上半年储能业务占比提升至50%，远期规划储能电池业务占比提升到80%以上。我们认为，随着海外户用储能需求爆发、国内大型储能项目落地，公司储能电池产品需求有望持续高增；随着公司产能逐步落地，业绩有望进一步释放。

    投资建议：公司储能与动力电池市场地位领先，业绩屡创新高。我们上调公司2022/2023年归母净利润预测为6.39/10.68亿元（前值为5.44/8.19亿元），预测公司2024年归母净利润为15.94亿元，对应10月27日收盘价PE分别为50/30/20倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1.原材料价格大幅上涨或供应不足的风险。若后续原材料价格上涨的幅度和时间超出预期，可能影响公司电池业务的盈利能力；2.全球市场竞争加剧的风险。储能赛道景气度高，已有较多企业试图进入，可能导致全球市场竞争加剧，若公司未能建立足够的先发优势，将影响到市场的开拓进展。3.应收账款坏账的风险。若后续国内经济下行压力加大，公司应收账款出现坏账风险的机率或将抬升。