【投资要点】

    　　公司于2022 年10 月27 日发布2022 年三季报。

    　　单季盈利能力提升。2022 年前三季度实现营业收入65.0 亿元，同比增长66.9%；实现归母净利润4.4 亿元，同比增长170.2%。单Q2 实现营业收入24.4 亿元，同比增长69.1%，环比增长1.4%；实现归母净利润2.0 亿元，同比增长337.02%，环比增长30.07%。

    　　毛利率/净利率提升。2022 年前三季度毛利率为18.9%，同增2.5pcts，净利率为7.0%，同增2.7pcts；期间费用率9.6%，同降1.8pcts。2022Q3毛利率为20.8%，同增5.4pcts，环增2.8pcts；净利率为8.6%，同增5.6pcts，环增2.3pcts；期间费用率9.8%，同降1.5pcts，环比基本持平。2022Q3 毛利率/净利率环比提升，主要得益于储能内部产品结构优化、欧洲户储等高单价产品占比提升，以及部分原材料价格下行。

    　　营收结构及出货结构方面，“含储量”提升。2022 年上半年，公司储能板块营业收入比例达到50%，未来公司储能电池业务占比会进一步提升，公司远期规划储能电池业务占比提升到80%以上。公司珠海、河南、柳州和衢州等地产能不断释放，原有消费动力产能转型储能，带来含储量进一步提升。

    　　钠电布局聚焦储能。公司目前有三个团队做钠离子电池研发工作，技术路线包括聚阴离子聚合物、层状氧化物正极路线，聚阴离子体系循环性能较高，实验室反馈效果优良，有望在储能上得到广泛应用。负极方面，公司持有成都佰思格8.33%股权，布局硬碳负极，公司向上延申产业链有助于关键材料的保供以及控制成本增厚利润空间。

    　　【投资建议】

    　　公司深耕电池产业二十余年，技术积淀深厚，起家于消费电池，近年来，顺应产业趋势进入动力电池与储能领域。能源战略布局及海外高电价形势下，储能需求持续走强；公司强化储能领域布局，据公司披露，储能远期营收占比或将达到80%以上，出货量有望保持高速增长。我们预计2022-2024 年，公司营收实现98.44/169.72/223.76 亿元，归母净利润实现7.60/13.34/18.14 亿元，对应EPS 分别为1.65/2.89/3.93 元，对应PE分别为44.40/25.30/18.60 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　政策波动风险；

    　　下游需求低于预期；

    　　竞争格局恶化风险。