事件

    鹏辉能源发布2022 半年度报告，实现营业收入40.65 亿元/yoy+65.58%，实现归母净利润2.44 亿元/yoy+105.95%，实现扣非归母净利润2.49 亿元/yoy+137.9%。

    投资要点

    ▌提价顺畅，二季度盈利能力显著改善

    2022Q2 公司实现营收24 亿元/yoy+72.5%/qoq+44.6%，实现扣非归母净利润1.6 亿元/yoy+196%/qoq+94.8%，同环比均大增。毛利率为18.02%/yoy+1.97pct/qoq+0.71pct，净利率为6.25%/yoy+1.54pct/qoq+0.55pct，盈利能力显著提升。盈利能力提升一方面由于公司向下游提价顺畅，另一方面则由于欧洲户储等高单价产品占比提升，带动整体利润水平。

    公司深耕锂电池黄金赛道，战略重心由消费→动力→储能逐步转移，在储能强β加持下，公司有望保持高速增长。

    战略聚焦储能，紧握行业机遇

    2022H1 公司储能业务同比增长近三倍，占收入比重大幅提升至50%，其中户用储能增速最快，同比增长 6 倍以上。公司储能业务布局广泛，产品包括大型储能、户用储能、便携式储能、通讯储能等，各细分领域均与龙头企业深度合作，大型储能客户包括阳光电源、天合光能、南方电网等，户储客户包括德业股份、古瑞瓦特、三晶电气等，便携式储能客户包括公牛等。

    产能方面，截至2021 年底，公司名义产能约16GWh，其中储能产能约8GWh。此外，公司柳州基地规划20GWh 产能，在建5.5GWh，预计2022 年底投产，将以储能为主；珠海基地在建1.5GWh 产能，亦将应用于储能，珠海部分现有软包产线已由轻型动力转换至储能；衢州规划20GWh 新增产能，将全部用于储能，一期5GWh 预计将于2023 年底投产。从公司产能规划及现有产线切换可见，储能为公司下阶段发展战略核心，公司充分把握储能行业风口，高速增长可期。

    动力、消费绑定优质客户，稳定发力

    动力电池方面，公司上半年实现营收约6 亿元/yoy+104%，占比约15%，公司产品主要配套上汽通用五菱，借爆款车型实现高速增长；消费电池方面，上半年实现营收约11 亿元/yoy+17%，占比约28%，公司产品主要应用于蓝牙音箱、蓝 牙耳机、机器人、可穿戴设备、ETC 设备、电子烟、电动护理产品等领域，在上半年消费电子景气度不高的背景下，瞄准产品细分市场增长点，稳定发力。

    综合来看，公司动力及消费业务则与优质客户深度合作，稳中有增。新增产能向储能高度倾斜，战略聚焦储能，随公司新增产能逐步投放，储能占比将逐步提升，将充分享受储能高增机遇。

    盈利预测

    基于审慎性原则，暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响。

    预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为6.6/11.1/16.9 亿元，eps 为1.42/2.40/3.66 元，对应PE 分别为54/32/21 倍。基于公司战略聚焦储能，充分享受行业高增机遇，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“买入”评级。

    风险提示

    政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；增发进展不及预期。