公司2021 年实现收入56.9 亿，同比+56.3%，归母净利润1.8 亿，同比+242.9%，因计提0.68 亿资产减值，全年业绩略低于此前2.2-2.6 亿的业绩预告区间。其中4Q21 实现收入18.0 亿，归母净利润1842.9 万，同比扭亏。此外公司1Q22 实现收入16.6 亿，同比+56.5%；归母净利润9057.8 万元，同比+65.51%。

    　　储能业务异军突起。根据CNESA，2021 年公司在全球储能电池出货中国企业中仅次于宁德，2021 年储能业务收入17.4 亿，同比+138%，占总收入比例大幅提升至31%，1Q22 收入6.81 亿，同比+270%，占比进一步超过40%。截至2021 年底公司总产能16.3GWh，其中预计储能占比34%达5.6GWh，2022 年公司总体规划新增5GWh 产能，方形电池产能充足。远期随着柳州生产基地建成，储能产能有望进一步拓展。

    　　动力业务稳步发展。公司动力电池业务与上通五签订战略合作协议，深度参与车型研发，2021 年实现超6 万套产品交付，实现收入8.2 亿，同比+124%。目前主要配套五菱宏光mini/mini 马卡龙、宝骏E300/宝骏E300P、五菱荣光N300L 等车型，1Q22 上通五新能源车销量同比+32%。3 月23 日，上通五宣布上调旗下EV 售价4000 元-8000 元不等，其中，宏光MINI EV 上调4000 元，涨幅超10%，终端售价上涨为动力电池调价提供空间。

    　　1Q22 利润率回升。1Q22 公司归母净利率达5.45%，同比 +0.3pct，环比+4.4pct，主要原因是：1）原材料价格快速上涨虽对成本端造成压力，但得益于部分储能电芯月/周度顺价模式、及高毛利储能电芯收入占比提升，公司1Q22 毛利率环比+1.6pct至17.3%。2）销售/管理费用率同比-0.6pct/-1.2pct，随着储能需求带动的收入快速放量，经营杠杆逐步显现。

    　　我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为5.38、8.56、11.79 亿元，每股收益分别为1.24、1.97、2.72 元。参考行业可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2022 年的38 倍市盈率，对应目标价为47.12 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　客户销售不及预期；材料价格波动风险；市场拓展不及预期。