事项：

    　　近日，公司控股子公司广州鹏力通盛储能科技有限公司（以下简称“鹏力通盛”）与华电重工股份有限公司（以下简称“华电重工”）签署框架合作协议，将本着优势互补、互利共赢的原则，充分发挥各自资源、技术等方面优势，围绕国内外电力行业范围内的低压配电设备、储能系统及电池设备业务展开合作。

    　　评论：

    　　深化储能产业布局，大客户再下一城。华电重工是中国华电集团有限公司科工产业的重要组成部分和发展平台，以工程系统设计和总承包为龙头，EPC 总承包、装备制造和投资运营协同发展相结合，下设曹妃甸、天津、郑州、武汉四个制造基地，致力于为客户在物料输送工程、热能工程、高端钢结构工程、工业噪声治理工程和海上风电工程以及新型岸桥等方面提供工程系统整体解决方案。鹏力通盛是公司与安徽通盛能源科技有限公司合资成立的专业储能公司。双方的此次合作，表明鹏辉在大客户拓展方面持续加大力度，并且在储能大趋势的背景下，持续深化布局，公司早在2019 年就与天合光能成立合资公司布局光伏储能电池业务，目前所在的常州工厂产能1GWh 满产，另又1GWh在建，公司在手订单饱满，有望持续为公司贡献业绩。

    　　公司2020 年业绩触底，21Q1 大幅回升，经营拐点确立，体现在3 个方面：

    　　1） 应收坏账减值完毕，2021 年轻装上阵。公司在2019 和2020 年累计计提2.4 亿元应收账款，众泰和知豆坏账已基本出清，目前风险敞口仅3000 万元左右，已大幅降低。

    　　2） 甄少强总上任后推行大客户战略，销售体系改革卓有成效。公司于2020年2 月聘任甄少强甄总为公司执行总裁，主要负责公司生产经营管理工作。

    　　甄总在美的集团有15 年的工作经历，先后担任厂长、集团下属事业部副总经理、总经理等职位，拥有丰富的制造业生产管理经验。甄总上任后，第一时间帮助公司缕清了销售结构，并推行大客户战略，公司21Q1 年客户CR5 达到32%，相比于2020 年提升11pcts，客户质量提升明显。

    　　3） 公司产能大幅扩张，打消市场疑虑。公司目前产能8.3GWh，其中动力/储能/轻动/消费分别为1.6/2.6/2/2.1GWh，并且仍有5.5GWh 产能在建，其中汽车动力/储能/轻动/消费分别扩产2/2/1/0.5GWh，预计2021 年年底前全部落地，届时将达到13.8GWh，与2020 年年底相比接近翻番。目前各块业务在手订单饱满，在今年产能利用率大幅提升的背景下，公司业绩有望增厚。

    　　盈利预测：我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为55.3/76.7/104.9 亿元，对应归母净利润分别为3.49/5.02/7.18 亿元，对应EPS 分别为0.83/1.19/1.70 元，对应目前PE 分别为33/23/16 倍。我们给予公司2021 年40x PE，对应市值140亿元，目标价33.2 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业电气化进程不及预期；公司产能释放及大客户拓展不及预期。