事件

    　　公司发布2020 年年度报告，报告期内公司实现营业收入36.42 亿元，同比增长10.09%；实现归属于上市公司股东的净利润5320.33 万元，同比下滑68.38%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润383.07 万元，同比下降97.40%，基本每股收益0.13 元。2021 年第一季度，公司实现营业收入10.62亿元，同比增长138.75%；实现归属于上市公司股东的净利润5472.71 万元，同比增长171.16%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4909.88 万元，同比增长4017.81%，基本每股收益0.13 元。

    　　点评

    2020 年营收规模增加，期间费用率持续下降2020 年公司实现营业收入36.42 亿元，同比增长10.09%，但是年末公司计提坏账准备和存货及其他资产减值损失合计1.93 亿元，导致归属于上市公司股东的净利润大幅下滑68.38%，毛利率和净利率分别下降6.26pct 和3.70pct。

    　　公司在报告期内加强了贷款催收和信用管控，经营活动产生的现金流量净额大幅增加128.39%至4.37 亿元。公司期间费用率为11.36%，同比下降0.93pct，这主要是来源于销售费用率的下降。分季度来看，随着疫情的影响褪去，公司费用管理逐季改善，2020Q1-Q4 期间费用率分别为15.57%、12.44%、11.64%和11.36%。我们认为随着公司成本管控能力提升，费用率仍然有下降空间，且计提减值基本结束，公司业绩底部反转时期已到。

    重视研发投入，抢占技术高点

    　　2020 年虽然受疫情影响，但公司研发投入不减，研发费用占比为4.90%，比2019年提升0.6pct。公司依靠持续的研发投入，成功的研发出了多款创新性产品，包括10 分钟可以基本充满电量的6C 快充电池产品、单体能量密度达280Wh/kg，最高续航里程达720km 的长续航软包动力电池、48V 磷酸铁锂体系启停电池等。

    　　公司目前在研项目包括三元动力电池绿色制备技术、高能量密度磷酸铁锂复合体系材料、软包及方形动力电池凝胶隔膜、高能量密度无模组化动力电池系统等多个项目，所有项目均处于试产阶段，预计通过验收后将有望为公司提供业绩增量。

    多项业务共同发展，抢抓市场机遇

    　　消费类数码电池业务为公司的传统业务，公司与全球领先的音响产品制造商哈曼继续保持良好合作关系，在蓝牙音箱、TWS 耳机领域中保持优势，并开拓了电子烟市场，实现快速增长。动力电池业务方面，公司继续加强与上汽通用五菱、长安汽车等车企合作，配套包括宝骏E300P、宏光Mini EV 等在内的爆款电动车型，动力电池业务稳步回升。锂电池储能方面，公司中标了中国铁塔“2020 年备电用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目”，且家庭储能通过了欧洲和澳洲的认证，为未来市场拓展打下基础。轻型动力电池方面，公司获得了行业内头部客户如哈喽换电、铁搭换电、九号机器人等的大批量订单，同时与爱玛集团开启战略合作。在电动工具方面公司通过国际电动工具龙头创科集团（TTI）最终审核，并实现批量供货。

    2021 年迎开门红，全年业绩高增长可期

    　　2021 年第一季度，公司消费数码电池同比增长50%左右，主要来自于个人护理、蓝牙音箱/耳机、电子烟、移动电源等领域的业务增长。储能产品收入增长近1倍，主要来自于家庭储能、通讯储能等领域的增长。轻型动力产品收入增长4倍多，一方面是由于电单车领域业务的增长，另一方面是由于接获电动工具国际巨头TTI 的大批量订单，电动工具电池产品收入大幅增加。新能源汽车动力电池收入同比增长近4 倍，主要是由于配套五菱宏光Mini EV 的动力电池产品大批量交货。新能源汽车渗透提速，宏光Mini EV 连续占据销冠位置，公司有望充分受益；储能端处于行业爆发初期，未来风、光发电储能以及5G 基站备用电源的需求增长快速，为公司业绩提供增量。公司在各个领域都积累了不少优质客户，未来有望共享行业发展红利，2021 年全年业绩高增长可期。

    　　盈利预测

    　　我们预计2021-2023 年公司主营业务收入分别为51.9、67.2、81.6 亿元，归属于母公司股东的净利润分别为3.5/4.3/5.1 亿元，EPS 分别为0.78/0.97/1.16元/股，对应PE 分别为22/18/15 倍。公司所处的新能源汽车及储能行业快速发展，未来市场广阔，予以“增持”评级。

    风险提示：政策大幅不及预期；安全事故频发；原材料大幅波动等。