公司发布第二期股权激励计划（草案），拟对执行总裁、董秘等171 人进行限制性股票激励，合计约160 万股，将深度绑定核心管理团队。随着公司TWS耳机景气恢复，配套TTI 逐步放量，料消费电池业务迎来好转。同时公司动力电池产品已经进入上汽通用五菱，尤其是配套五菱宏光MiniEV 爆款车型将于四季度批量供应；此外，储能业务也受益5G 基站建设红利。公司兼具技术和成本优势，未来成长可期，维持“买入”评级。

    事项：12 月13 日公司发布第二期股权激励计划（草案），拟对董事、高管等171人进行限制性股票激励，对此我们点评如下：

    发布股权激励计划，深度绑定核心管理层。公司发布第二期股权激励计划（草案），拟对执行总裁、董秘等171 人进行限制性股票激励，授予合计约160 万股（占总股本0.38%），授予价格13.7 元/股。其中执行总裁甄少强曾任美的集团机器人产业发展有限公司总经理，此前未持有公司股份。考核要求为2021-2023年营收较2020 年分别增长20%/50%/88%（门槛目标）至30%/70%/122%（挑战目标），高于挑战目标可解锁当期100%股权，介于门槛目标与挑战目标之间可解锁当期80%股权，低于门槛目标则无法解锁。根据我们测算，若三期均完成挑战目标，本次股权激励将给公司2021/22/23 年带来1,146/524/213 万元费用摊销。

    动力电池业务有望步入快车道，储能业务下半年增长基础良好。2020Q3 公司动力电池装机109.1MWh，同比-57.0%，主要系2019 年同期抢装基数较高。公司动力电池配套上汽通用五菱等客户，2019 年上通五占公司全年装机量88%。

    2020 年公司向上通五配套车型新增宝骏E300P、五菱宏光mini EV（120 公里标准续航版、200 公里长续航版）等爆款。其中9 月宏光MINI EV 官方公布销售为2.02 万辆，是中国新能源单一车型单月销量历史冠军，公司四季度配套加速，有望带动公司动力业务步入成长快车道。此外，公司于2020 年5 月底中标中国铁塔磷酸铁锂储能电池采购项目，下半年储能业务增长具有良好基础。

    消费类受益于TWS 耳机浪潮与进入TTI 供应链，有望带来业绩增长。公司消费类电池主要应用于蓝牙音箱、TWS 耳机、机器人、可穿戴设备、ETC 设备等领域，目前公司TWS 耳机电池业务有望迎来快速发展，2019 年出货约为1000万只，2020 年出货有望继续保持高速增长，今年年中公司TWS 耳机电池产能达到6000 万只/年，预计将带来明显业绩弹性。2020 年7 月，公司圆柱电池成功通过国际电动工具龙头创科集团（TTI）最终审核，TTI 是家居装修工具和建筑工具的国际领先供应商，年圆柱电芯用量可达约3 亿支。预计随着TTI 与TWS耳机电池需求提升，将给公司带来明显的业绩增长。

    储能、轻型业务有望成为新的增长极。轻型动力类，公司2020 年前三季度收入同比+30%，预计主要受益于两轮车等下游需求爆发，公司目前实现向小牛电动、超威集团、钧正网络等行业一线客户批量出货；储能业务方面，短期看，公司已与中国铁塔等通信储能领域客户建立稳定合作关系，目前公司储能领域在手订单饱满，预计主要为5G 基站与光伏储能项目，预计将在2021 年兑现业绩。

    中长期看，公司与天合光能成立合资公司，布局光伏储能，绑定下游需求，有望成为新的增长极。

    风险因素：新能源汽车政策不及预期，新能源汽车销量不达预期，TWS 耳机销量增长不及预期。

    投资建议：维持公司2020/21/22 年净利润预测为2.32/3.5/4.54 亿元，对应EPS 预测为0.55/0.83/1.08 元。公司当前股价26.68 元，对应20/21/22 年PE 分别为49/32/25 倍。

    随着公司TWS 耳机业务景气恢复，配套TTI 逐步放量，料消费电池业务迎来好转。同时公司动力电池产品已经进入上汽通用五菱，四季度开始配套宏光MiniEV 爆款车型。

    此外，储能业务也受益5G 基站建设红利，公司兼具技术和成本优势，未来成长可期，维持“买入”评级。