Q3 营收实现快速增长

    　　公司20Q1-3 实现营业收入约24.8 亿元，同比-0.8%；归母净利润约1.4 亿元，同比-47.9%；扣非后归母净利润约1.1 亿元，同比-57.9%。分季度看，Q3 公司实现营业收入11.6 亿元，同比+10.8%；归母净利润6982 万元，同比-47.8%。

    　　整体业绩符合预期。

    盈利水平稳健，利润质量提升

    　　受公司大客户战略及19 年高毛利率产品占比较多等因素的影响，20Q3 公司毛利率约20.9%，同比-6.7 个pct，产量规模提升导致环比+1.5 个pct；费用率合计约10.7%，同比+0.1 个pct，环比-0.1 个pct；净利率约为6.8%，同比-7 个pct，环比+0.1 个pct。20Q3 公司经营性现金流量净额约1.6 亿元，同比+134%。公司盈利质量逐步回升，20Q1-3 经营性现金流量净额占利润总额的72.3%，相比20H1 提升6.3 个pct。

    Q3 动力电池装机量短暂下滑，Q4 有望快速恢复受上汽通用五菱重新上公告目录的影响，20Q3 公司动力电池仅装机上汽通用五菱约67MWh，环比-40%。上汽通用五菱仍为公司第一大客户，2020 年占比约为64%。20Q3 公司共实现动力电池装机约107MWh，同比-60%。我们预计Q4 动力电池装机量有望快速恢复。需求端，公司配套上汽通用五菱宏光mini 的120km 和200km 续航版本预计在11 月底、12 月初批量生产。供给端，公司常州2GWh 锂电池生产基地已有一条产线调试中，Q4 有望贡献部分产能。

    储能、消费、轻型动力等领域市场空间广阔

    　　短期看，上半年铁塔等储能订单下半年集中生产，释放主要业绩，预计全年储能业务将有50%以上的增长。轻型动力电池获得铁塔换电、哈喽换电的软包电池订单，毛利率有望改善。消费领域，公司已经新开拓了小米和万魔声学，还将继续开拓TWS 耳机客户，出货量存在进一步上升的空间。长期看，消费、储能和轻型动力等市场中锂电处于加速渗透率期，未来市场空间广阔。

    　　公司有望布局优质赛道，实现业绩长期增长。

    盈利预测和评级

    　　我们预计2020-2022 年公司营收分别为34.8、51.9 和74.2 亿元，归母净利润分别为2.3、5.1、7.1 亿元，EPS 分别为0.55、1.21、1.69 元，当前股价对应的PE 分别为38、18、13 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：疫情影响新能源汽车销量的风险，价格下滑的风险