1.事件

    公司发布2020 年三季度报告，2020 年前三季度公司实现营收24.76 亿元，同比下降0.77%；归母净利润1.41 亿元，同比下降47.89%；扣非净利润1.08 亿元，同比下降57.94%。

    2.我们的分析与判断

    Q3 环比回暖，业绩符合预期。2020Q3 公司实现营收11.62 亿元，同比增长10.79%；归母净利润0.70 亿元，同比下降47.75%，环比增长37.62%；扣非净利润0.63 亿元，同比下降50.52%，环比增长44.24%，业绩边际回暖，符合预期。

    Q3 现金流大幅提升，费用管控良好，毛利率环比回暖。2020Q3 公司经营活动产生的现金流量净额为1.63 亿元，同比增长98.53%，环比增长164.89%，大幅改善。2020Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.68%、2.80%、3.90%、1.36%，分别同比变动-1.24pct、-0.63pct、0.55pct、1.41pct，四项费用率合计为10.74%，同比增加0.09pct，费用管控良好。2020Q1-Q3公司整体毛利率分别为16.37%、19.40%、20.92%，边际上持续回暖。

    “消费+储能”持续发力。（1）消费：公司产品主要应用于蓝牙音箱、蓝牙耳机、机器人、可穿戴设备、ETC 设备、电子烟、电动护理产品等领域，在TWS 耳机电池领域客户主要有JBL、佳禾智能等，目前已经进入小米和万魔声学供应链体系；在电动工具领域成功通过TTI 最终审核。（2）储能：公司拥有完整的储能产品线，涵盖储能电芯、通信基站电池标准模块、便携式储能箱、家用储能一体机、大型储能等诸多产品，2020 年5 月中标“中国铁塔2020 年备电用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目”，彰显实力。

    与上汽通用五菱深度合作。公司与上汽通用五菱于2019 年结为战略合作伙伴关系，目前公司新能源汽车动力电池客户主要有上汽通用五菱、长安汽车、奇瑞汽车、五菱工业等。公司给上汽通用五菱配套的新能源车型有宝骏E100、E200、E300、E300P、五菱荣光N300L、宏光mini EV（200 公里长续航版）等。其中，2020 年9 月，宏光mini EV 销量达20150 辆，达到全国第一，增速迅猛。

    3.投资建议：

    公司在消费锂电、动力电池、储能等领域均开拓顺利。在动力电池领域，公司已积累了一批优质客户，是爆款产品宏光mini EV 磷酸铁锂电池的供应商之一，未来有望深度受益。我们预计公司2020-2022 年营业收入为36.71亿元、47.34 亿元、61.09 亿元，EPS 为0.65 元、0.92 元、1.29 元，对应当前股价PE 为32.5 倍、23.1 倍、16.4 倍，维持公司“推荐”评级。

    4.风险提示：

    行业竞争加剧的风险；新能源车销量不及预期；动力电池价格下滑幅度超预期；新冠疫情影响超预期。