事件

    　　公司发布2020 年中报，实现营业收入13.14 亿元，同比下降9.16%；归属于上市公司股东的净利润7091.45 万元，同比下降48.03%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4479.46 万元，同比下降65.25%；基本每股收益0.17 元。

    　　点评

    二季度经营恢复情况良好，下半年有望实现增长二季度公司实现营业收入8.69 亿元，同比增长1.81%，环比增长95.29%；归属于上市公司股东的净利润环比增长151.37%；扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润环比增长3,556.82%。上半年公司加强货款催收和客户信用管控，经营活动现金流同比增加562.38%，现金流明显改善。预计下半年随着国内新能源汽车回暖，公司动力电池业务将逐步回升，消费类电池继续保持平稳增长。

    毛利率探底回升，期间费用率小幅增加

    　　上半年公司毛利率18.37%，同比下降5.9pct；但二季度毛利率为19.40%，环比上涨3.03pct，较2019 年Q4 提升了1.58pct。随着下半年业绩恢复，毛利率有望继续提升。上半年公司期间费用率合计12.45%，与去年同期相比上升0.41pct，其中，主要是受疫情影响，销售费用率和管理费用率分别上升0.4pct和0.54pct。

    储能电池业务快速发展，在手订单充足

    　　锂电池储能行业近年来发展迅猛，GGII 数据显示，2020 年上半年国内储能锂电池出货量约2.2GWh，同比增长132.2%。2019 年公司直供中国铁塔的基站储能产品销售额约6667 万元；2020 年5 月，公司中标了中国铁塔2020 年备用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目，中标份额约10%，中标预估量0.2GWh，涉及订单金额1 个多亿。近日公司又成功通过审核，正式进入中兴无线通讯系统用锂电池供应链。公司储能电池业务快速发展，在手订单充足。

    TWS 耳机产能大幅增加，未来业务有望持续增长消费类数码电池业务为公司传统优势业务，公司与全球领先的音响产品制造商哈曼继续保持良好合作关系，在蓝牙音箱、TWS 耳机领域中保持优势。公司TWS耳机电池主要客户为JBL、佳禾、小米等优质客户，随着TWS 耳机需求持续景气，公司TWS 耳机电池产能已从原先的4000 万只/年提升至6000 万只/年，为后续开发的新客户进行产能预留，预计TWS 耳机市场需求日益旺盛，公司业务有望持续增长。

    动力电池业务绑定优质客户，下半年营收有望逐步回升受疫情影响，国内新能源汽车产销疲软，上半年产销同比分别下降36.5%和37.4%。公司一季度动力电池业务受疫情影响较大，二季度业务有所回升。目前，公司与上汽通用五菱、五菱工业、奇瑞汽车、长安汽车等车企保持合作关系，出货量稳定增长。7 月初公司成功通过电动工具龙头TTI 的最终审核，预计今年年底或明年开始对TTI 批量供货。欧洲新能源汽车市场上半年增速迅猛，预计下半年国内新能源汽车市场也有望迎来增长，公司动力电池业务有望逐步回升。

    盈利预测

    　　我们预计2020-2022 年公司主营业务收入分别为36.0、66.9、84.0 亿元，归属于母公司股东的净利润分别为3.4、4.6、5.0 亿元，EPS 分别为0.81、1.09、1.19 元/股，对应PE 分别为21、16、14 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：政策大幅不及预期；安全事故频发；原材料大幅波动等