公司成功通过国际电动工具龙头TTI 最终审核，打开国际电动工具锂电池市场，叠加下游TWS 耳机与电子烟等产品销售高增，公司消费电池业务有望迎来快速增长。同时，公司动力电池产品已经进入上汽通用五菱，并开始批量供货，补贴退坡导致行业对高性价比电池需求提升，公司兼具技术和成本优势，有望迎来高确定性成长。公司布局储能多年，有望直接受益于2020 年5G 基站加速建设红利。维持“买入”评级。

    事项：7 月7 日，据动力电池网消息，公司成功通过国际电动工具龙头创科集团（TTI）最终审核。对此，我们点评如下：

    携手国际电动工具龙头，消费业务有望进一步增长。TTI 是家居装修工具和建筑工具的国际领先供应商，年圆柱电芯用量可达约3 亿支。公司独立研发的186502000mAh-10C 圆柱电芯内阻低、一致性和安全性好，并且支持10C 高倍率持续放电，5S1P 模组循环300 周保持率大于80%。此外，公司研发的186502000mAh-15C 圆柱电芯也已实现量产，放电倍率提升至15C，性能更优，适用场景更广。公司与国际电动工具龙头实现合作，打开国际电动工具锂电池市场，未来有望进一步拉动公司消费电池业务增长，为整体业绩贡献增量。

    动力业务持续增长，中长期增长极。2019 年公司动力电池装机0.64GWh，同比+3.5%，其中2019Q1/Q2/Q3/Q4 装机量分别为59/229/254/100MWh，同比+230%/+516%/-9%/-65%。2020Q1 公司动力电池出货19MWh，同比-67.3%。

    2019 年公司动力电池客户逐步转向上汽通用五菱等客户，全年看上通五占公司全年装机份额88%，我们预计2020 年上通五将有6 款新车型上市，带动公司动力电池业务步入成长快车道。此外公司配套的长安、奇瑞等品牌车型也已经进入补贴目录。4 月23 日2020 年国家新能源汽车补贴政策正式发布，补贴小幅退坡，整体利好公司“平价”磷酸铁锂电池。

    消费类受益于TWS 耳机浪潮，有望带来业绩增长。公司消费类电池主要应用于蓝牙音箱、TWS 耳机、机器人、可穿戴设备、ETC 设备等领域，目前公司TWS耳机电池业务有望迎来快速发展，2019 年出货约为1000 万只，2020 年出货有望继续保持高速增长，我们预计今年年中公司TWS 耳机电池产能将达到6000万只/年，公司主要客户群有哈曼、TCL、三诺等。公司TWS 电池品质稳定，市场反馈优异，未来有望进入国内外更多的TWS 下游企业，带来业绩增量。

    储能、轻型业务有望成为新的增长极。轻型动力类，公司实现向小牛电动、超威集团、钧正网络等行业一线客户批量出货，增长较快；储能业务方面，短期看，公司已与中国铁塔等通信储能领域客户建立稳定合作关系，基站电源销售有比较明显的增长，20 年国内5G 基站建设加速进行，公司具备技术产品先发优势与成本优势，有望迎来快速增长。中长期看，公司与天合光能成立合资公司，布局光伏储能，绑定下游需求，有望成为新的增长极。

    风险因素：新能源汽车政策不及预期，新能源汽车销量不达预期，TWS 耳机销量增长不及预期。