事件：

    鹏辉能源发布2019 年年报，2019 年公司实现营业收入33.08 亿元，同比增长28.8%；归属于母公司所有者的净利润1.68 亿元，同比减少36.5%。同时公司发布2020 年第一季度报告，实现营业总收入4.45 亿元，同比减少24.9%；归属于上市公司股东的净利润2018.25 万元，同比减少55.5%。

    点评：

    1）一次性减值计提影响短期利润，2020 年轻装上阵。2019 年公司营业收入稳步增长，全年实现33.1 亿元，增长近30%，但由于计提大额坏账准备、资产减值准备近1.9 亿元，使得公司归母净利润下滑约36%，若剔除2019Q4 坏账及减值共约1.4 亿元的影响，则全年利润约为3.2亿元，同比增长约20%。

    2）消费类电池布局广，连续迎来ETC、TWS 应用爆点。公司的TWS扣式电池产品处于行业第一梯队，直接受益于TWS 耳机行业的爆发，2019 年出货约1000 万只，2020Q1 也实现了300 万只出货，公司在2020Q2 将升级扩建产能至6000 万只/年；公司同时把握ETC 暴增的机会，成功抢占ETC 市场，2019 年出货近4000 万只电池；此外在电子烟、充电宝、电动护理产品等领域继续拓宽市场份额，实现稳步增长。

    3）动力电池着重转型为大客户战略。受益于大客户战略，公司已连续4 个季度经营活动现金流净额为正。2019 年公司动力电池装机约0.63GWh，排名行业第11 位，其中为上汽通用五菱装机约0.56GWh，合计装车约2.3 万余台。2020 年公司将继续加强与上汽通用五菱的合作，目前已拿到至少8 款新车型的A 点供应。

    4）受益铁塔及两轮车锂电替代，储能及小动力持续受益。公司储能业务进入中国铁塔供应商名录，直接大批量供应基站后备电源，加上间接供应的部分，公司储能业务增长迅速，公司小动力业务则与超威、小牛、hello bike 合作良好，未来放量可期。

    考虑到疫情对产业链及行业需求的影响，预计公司2020-2022 年净利润分别为4.0、5.8、7.4 亿元，对应PE 为14、10、8 倍，买入评级！

    风险提示：锂电池行业需求不及预期风险。