2019 年营收同比+29%，归母净利润同比-37%2019 年公司实现营业收入约33.08 亿元，同比+28.8%；归母净利润约1.68亿元，同比-36.5%；扣非后归母净利润约1.48 亿元，同比-23.7%；综合毛利率约23.8%，同比-0.5 个pct。2019Q4 公司实现营业收入8.14 亿元，同比+1.9%；归母净利润-1 亿元，同比-213%。略低于预期。

    2020Q1 营收同比-25%，归母净利润同比-56%公司2020Q1 实现营业收入约4.45 亿元，同比-24.9%；归母净利润约2018万元，同比-55.5%；扣非后归母净利润约1192 万元，同比-97.2%；综合毛利率约16.4%，同比-3.4 个pct；归母净利率约4.5%，同比-3.1 个pct。

    2019 年计提大额坏账准备等影响全年业绩，2020Q1 疫情影响业绩表现2019 年归母净利润下滑明显主要是：1）公司计提了应收账款坏账准备1.8亿（知豆应收账款计提70%，对应4603 万元；众泰应收账款计提70%，对应4338 万元），计提了资产减值准备5937 万元（存货跌价损失3142 万元）；2）2018 年政府补贴5000 万元。2020Q1 受疫情的影响，公司复工延迟、产能恢复延缓，导致交货推迟，营收和归母净利润下降。

    管理升级，保障百亿级营收目标

    　　2020 年2 月公司引入甄少强先生为执行总裁。甄少强历任美的工程师、经理、事业部总经理等职位，具有丰富的管理经验。此外，公司实施大客户战略，积极完善销售团队。通过管理体系建设、品质管理深化等重点工作的推进，有助于公司高质量的发展，保障公司2-3 年实现百亿级销售目标。

    下游应用领域多重利好

    　　汽车动力电池，2020 年新能源乘用车补贴下降仅10%，公司配套上汽通用五菱的多款车型2020 年上市，动力电池出货量有望稳定增长；消费类电池，公司积极开拓TWS 耳机大客户，此外，还积极开拓电子烟等领域；储能电池，5G 基站建设加速，2020 年约有60 万台需求量，公司与中国铁搭合作密切，助力在5G 基站电源领域的开拓；其他动力电池，2019 年下半年公司进入电动车市占率第三的台铃，2020 年有望带动公司轻型动力电池出货量增长。

    盈利预测和评级

    　　我们预计2020-2022 年归母净利润分别为4.4、6、8.2 亿元，EPS 分别为1.56、2.13、2.92 元，当前股价对应的PE 分别为13、10、7 倍，维持“强烈推荐”

    　　评级。

    风险提示：疫情影响新能源汽车销量的风险，价格下滑的风险