业绩低于预期，适当下调盈利预测

    公司发布业绩预告，预计1-3Q19 实现归母净利润1.0-1.5 亿元（同比下降5%~35%），3Q 预计实现归母净利2795-7410 万元（同比变动-37%~66%）低于市场及我们的预期。我们判断公司盈利水平不及预期主要由于同生环境管理层变动对业务产生一定影响，同时水处理剂副产品价格同比下跌。我们适当下调公司盈利预测，预计2019-2020 年公司归母净利润分别为2.35/2.92 亿元（调整前为2.46/2.94 亿元）。参考可比公司2019 年平均P/E 14x，给予公司2019 年13-15xP/E，对应目标价14.04-16.20 元/股，维持“买入”评级。

    前三季度归母净利润同比下降

    公司预计1-3Q19 实现归母净利润1.0-1.5 亿元（同比下降5%~35%），3Q预计实现归母净利2795-7410 万元（同比变动-37%~66%）。我们判断由于公司主营产品HEDP（水处理剂）产销情况保持稳定，归母净利润下降可能由于以下两个原因：1）同生环境因管理层变动对经营业绩产生一定影响；2）水处理剂副产品价格同比下跌明显。我们判断四季度公司主要产品HEDP（水处理剂）景气度预计依旧维持在较好水平，子公司中旭建设、安得科技1H19 净利润分别同比提升32%/12%，下半年为工程业务结算传统高峰期，我们预计中旭建设2H19 经营业绩有望继续保持较快增速。

    同生环境管理层调整完成，总体影响可控

    公司于8 月22 日发布《关于公司全资子公司涉及诉讼的公告》告知同生环境原管理层涉及诉讼的始末，并于10 月10 日发布《第二次临时股东大会决议的公告》宣布免除同生环境原管理层宋颖标先生董事职位的决议。同生环境系公司全资子公司，1H19 贡献净利润2037 万元（同比增长17%），此番管理层变动对同生环境3Q19 业绩产生一定影响，但截至目前管理层方面人员调整已经完成，预计全年负面影响可控。

    适当下调盈利预测，维持“买入”评级

    公司拟扩建主业水处理剂产能18 万吨，2020 年上半年开建，计划建设期三年，公司预计2020 年应能有一部分投产，提振产量。同时，目前同生环境管理层方面人员调整已经完成，目前由董事长亲自管理该子公司，2020 年同生环境业绩有望重新步入正轨。我们适当下调公司盈利预测，预计2019-2020 年公司归母净利润分别为2.35/2.92 亿元（调整前为2.46/2.94 亿元）。参考可比公司2019 年平均P/E 14x，给予公司2019 年13-15xP/E，对应目标价14.04-16.20 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：中旭建设/安得科技业绩承诺未完成；投资类项目扩张过快使现金流恶化；扩产计划进度低于预期；同生环境业绩低于预期。