核心观点

    　　自11 月9 日，我们发布广生堂首次覆盖报告《风云账下奇儿在》以来，受到市场的关注。为了进一步厘清公司的投资价值，我们在本篇报告中，就市场关心的几个重要问题进行讨论。

    　　市场特别关注，广生堂是否会成为替诺福韦乙肝适应症的首仿？我们认为广生堂大概率会成为替诺福韦乙肝适应症的首仿企业，目前其排队顺序处于竞争企业中的第一位，状态为“补充资料评审中”。同时，近日成都倍特获批了替诺福韦（艾滋病适应症）的仿制文号，市场担心存在“超适应症”使用的情况。我们认为，这对广生堂替诺福韦的销售前景并无影响，原因是：1）“超适应症”属于违法行为，医生不会冒此风险；2）医生没必要这么做；“超适应症”用药，医保不能报销。

    　　市场还很关注，如果17 年有多家厂商的替诺福韦（乙肝适应症）获批，是否会对广生堂造成较大影响？我们认为数家企业获批仿制，有利于做大替诺福韦整体市场，从恩替卡韦的实际销售情况即可看出。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们维持对公司2016-2018 年每股收益为0.60、0.93、1.49 元的盈利预测，公司是专注大领域的小型龙头，我们尤其看好替诺福韦酯的潜力，预计其2017 年、2018 年将为公司贡献收入1.43 亿元和3.15 亿元。由于2018 年是公司业绩的最佳体现时期，维持公司2018 年53 倍PE 估值，对应目标价格78.97 元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　如果公司恩甘定受招标降价的影响过大，其销售情况可能不达预期。

    　　如果替诺福韦酯未能及时获批，可能影响公司2017 年的业绩情况。

    　　如果替诺福韦酯未纳入医保，其销售可能不达预期。