投资逻辑

    　　政策机遇——药审思路转变，优先审评加快品种上市，公司受益：（1）“药审改革”是医药行业“供给侧改革”的重要政策手段，也是未来行业重要方向；（2）随着审评思路侧重“上市前审查”转向“上市后监管”，对于增量药品的上市流程有望缩短；（3）相应的优先审评制度的实施，已经开始大幅提升“新药”审批效率；（4）目前已经有多个上市公司品种进入优先审评流程，有望在新品种上市层面形成聚集效应，其中广生堂弹性较大。

    　　行业机遇——慢性乙肝用药趋势，未来5 年替诺福韦有望抢占市场份额：

    　　（1）中国是乙肝用药大市场，预计未来一段时间内主要是TDF（替诺福韦）和ETV（恩替卡韦）的竞争；（2）TDF 本身的极低交叉耐药性、“国家医保谈判”带来的直接挂网采购、价格优势、医保倾斜使得TDF 市场份额有望不断提升，有望成为乙肝用药未来最值得期待的品种。

    　　公司基因——公司深耕乙肝用药，销售能力不断提升，替诺福韦获批有望带来新增长：（1）公司自成立以来一直致力于慢性乙肝药物的研发和销售，乙肝用药产品线齐全，近几年一直在强化销售能力；（2）公司坚持研发投入，TDF 进入优先审批有望率先获批，获得市场优势；（3）配合主要团队的股权激励，预计公司经营有望借助TDF 实现快速增长。

    　　投资建议

    　　我们看好“药品审批加速”政策下医药行业新批品种加速上市的板块性机遇，相关上市公司中广生堂品种独特、弹性较大，可能成为代表性标的。同时公司在乙肝领域完备的产品线和不断提升的销售能力，也为新产品的上市顺利推广提供了支撑。

    　　假设公司TDF 能够顺利获批，在一定的量价假设基础上，预计公司2016-18 年EPS 为0.62、0.81、1.16，同比增长-16.6%、31.7%、43.5%。由于老品种增长放缓、新品种暂未上市，今年业绩出现下滑，由此导致估值较高。但考虑到未来的业绩弹性有可能超预期，以及同类型标的稀缺性，我们看好公司未来两年的价值，给与公司“增持”评级。

    　　风险

    　　产品获批进程、市场销售进展、产品价格压力等