一、公司简介

    福建广生堂药业股份有限公司是集药品研发、生产、销售于一体的现代制药企业，GMP 认证的现代化工厂，国家发改委、财政部、工信部扶持的“国家抗乙肝病毒药物高新科技产业化重点示范项目”，福建省“十一五”、“十二五”规划重点工程，“国家火炬计划重点高新技术企业”。

    广生堂是主业为核苷类抗乙肝病毒药物，阿甘定（阿德福韦酯）、贺甘定（拉米夫定）和恩甘定（恩替卡韦）是公司的三大主要药品，也是国内唯一一个拥有者三大乙肝抗病毒一线用药的厂家。

    二、竞争优势

    1、收入利润保持高速增长

    公司12-14年营业收入为1.26亿、1.78亿和2.54亿，复合增长率42.23%；12-14年归属于母公司净利润为0.43亿、0.57亿和0.84亿，复合增长率达到39.32%，收入和利润增速远远高于行业增速。

    2、恩甘定（恩替卡韦）是公司三大品种增长最快的广生堂的收入99.52%来自于恩替卡韦、阿德福韦酯、拉米夫定三大产品，其中恩替卡韦占比为47.27%，阿德福韦酯占比为34.74%，拉米夫定占比为17.51%；

    恩甘定（恩替卡韦）在已经上市核苷类抗乙肝病毒药物中，恩替卡韦抑制病毒复制的活性最强。目前国内有11家恩替卡韦生产企业，恩甘定为胶囊剂型，同剂型企业有5家。

    阿甘定（阿德福韦酯）是广生堂最早上市的核苷类抗乙肝病毒产品，2007年就已经拿到生产批文，目前有阿德福韦酯生产批文的已经达到20家。

    广生堂的阿德福韦酯在国内市场份额联塑5年居第三位，2013年市场占有率为13.46%，正大天晴和葛兰素史克的市场份额高于广生堂。

    3、募投项目主要在产能扩张、研发、营销等方面用于核苷类抗病毒产品GMP生产技术改造、研发中心等项目。

    三、盈利预测与估值

    预测公司2015-2017 年的EPS 分别为1.47、1.92 和2.39 元，预计公司未来核心品种保持稳定增长，业绩有望保持稳定增长。此次发行21.47 元，发行市盈率18.67 倍，显著低于可比公司平均水平，公司技术优势和成长性突出，给予强烈推荐申购评级。

    风险提示：竞争产品进入市场带来的业绩波动，新产品获批低于预期，招标不顺风险。