中泰股份(300435.CH/人民币78.75, 未有评级)今日公布年报,2015 年销售收入4.62 亿元,增长7%,净利润0.92 亿元,增长16%,扣非净利润0.80 亿元,增长6%,但经营性净现金流量由上年度1.34 亿元降至-0.61 亿元。

    公司今年1 季度收入0.88 亿元,增长10%,净利润0.18 亿元,增长14%,扣非净利润0.17 亿元,增长9%。

    【点评】

    1、收入增长主要来自成套设备。主导产品中,成套设备收入3.2 亿元,大幅增长75%,而板翅式换热器、冷箱分别下滑41%和42%。

    2、综合毛利率下滑2.5 个百分点主要源于业务结构变化。公司成套设备、板翅式换热器、冷箱等的毛利率分别上升了0.6/3.4/7.5 个百分点至29.4%/50.8%/54.3%,但由于低毛利率的成套设备销售收入占比由上年度的42%提高至69%,综合毛利率整体下降2.5 个百分点。

    3、外延并购目标明确。公司致力于深冷技术在清洁能源节能环保领域应用,明确将通过一系列的并购重组,横向打通天然气中下游产业链,优化天然气产业布局,纵向寻求与公司具有协同效应的标的进行并购重组,快速做大做强公司规模。

    4、在手订单较多确保年内业绩增长。1 季度末在手订单9.29 亿元,尽管主要分布在煤化工天然气领域可能存在交付确认延期等不确定性,但总体上为今年业绩提供保障。

    5、投资建议:公司2015 年业绩稳定增长主要源于公司天然气领域成套设备的销售扩张,我们预计在手订单相对充裕今年业绩仍呈小幅稳定增长态势,公司目前市值已达66 亿元,相对2016 年盈利预期有60-70 倍左右的市盈率估值,重点推荐关注公司外延纵向横向收购进程。

    【风险提示】

    高估值风险;收购转型低于预期。