投资要点:

    公司主营业务为钢增强塑料复合管道技术的研发和应用,为客户提供钢增强塑料复合管全套生产工艺、技术解决方案及成套生产设备(生产线)。公司的主要产品有两大类,分别为缠绕钢丝增强管生产线和钢带增强塑料管生产线。其中最主要的是钢带增强塑料管生产线,在2012年度至2014的营业收入占比分别为63.72%、53.40%、66.66%,均达到50%以上,缠绕钢丝增强管生产线和钢带增强塑料管生产线的收入之和达到总收入的90%以上,构成公司最重要的盈利来源。随着公司产品在市场上积累越来越多的口碑、技术和经验以及不断研发的新技术、新产品、新系统,公司未来发展前景良好。

    公司集中精力于技术研发和新产品创新,核心技术产品收入在报告期内占比均达到97%以上。公司在充分总结多年设计生产经验,已拥有多项专利和自主研发的技术体系。公司拥有43项国家专利,其中钢带增强塑料管专利共计17项,缠绕钢丝增强管专利共计10项;仍处于在研项目专利共计16项。通过对这些自主研发技术的保护和应用,公司已拥有自己的品牌优势并占据了高端产业链。相对于国内主要竞争对手,公司的核心竞争力在于为新需求开发新型管材,并为新型管材设计技术解决方案和成套生产线,引导和参与制定行业标准。

    钢增强塑料复合管道业市场容量广阔。2006年至2010年,我国塑料管道产量以30.68%的复合增长率快速发展。其中,钢增强塑料复合管道市场是近年来发展最快的领域。预计2015年,我国工业用塑料管产量将达到75万吨,复合增长率达13.4%,其中钢增强塑料复合管用量将达到10万吨以上。另外,钢增强塑料复合管道在市政建设、农业灌溉、矿业发展等领域的大量应用也将带动成套设备的需求增长。

    募集资金将全部投资于公司主营业务相关的项目。募集资金项目达产后,公司将每年新增60套钢带增强塑料管生产线和36套缠绕钢丝增强管生产线的生产能力,进一步确立公司在业内的领先地位,提高获利能力及竞争力。预计钢带增强塑料管生产线产业化项目和缠绕钢丝增强管生产线产业化项目达产后,公司将新增年营业收入1.62亿元,新增净利润2,911.28万元,经济效益明显。

    风险揭示。公司主要风险来自于经济环境不确定性、国家产业结构调整以及公司产品单一和竞争加剧的风险。

    我们预计公司15、16、17年完全摊薄EPS为0.51元、0.60元和0.72元(按增发新股1,700万股后总股本6,800万股计算),基于谨慎原则,给予15年20-25倍PE估值,合理价格区间为10.20-12.75元。

    特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。