2025 年公司实现营收744.10 亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18 亿元，yoy+10.87%。

    　　毛利率15.99%，同比+0.10pct；净利率5.40%，同比+0.22pct。2025 年四季度公司实现营收207.47 亿元，同比下滑12.34%；归母净利润11.75 亿元，同比下滑6.23%。毛利率15.71%，同比+1.98pct；净利率5.66%，同比+0.37pct。

    　　事件评论

    　　消费电子产品结构优化，汽车毛利率有望回暖。分业务来看：

    　　1）智能手机与电脑：2025 年实现营收611.8 亿元，同比增长5.94%，营收占比82.23%；毛利率15.41%，同比+0.30pct。公司深耕玻璃盖板及金属中框等核心外观件，2025 年在大客户新机型中份额显著提升，且今年有望跟随大客户新品放量而核心受益；2）新能源汽车及智能座舱：2025 年实现营收64.6 亿元，同比增长8.88%，营收占比8.68%；毛利率7.22%，同比下滑2.96pct。公司受海外产能搬迁影响毛利率下滑较多，但后续产能分配稳定，且2026 年在新能源汽车导入超薄夹胶玻璃等高毛利产品，毛利率有望回暖；

    　　3）智能头显与智能穿戴：2025 年实现营收39.8 亿元，同比增长14.04%，营收占比5.35%；毛利率19.91%，同比+0.15pct。AI 眼镜业务实现突破增长，主要受益于国内头部客户AI眼镜整机组装和海外头部客户精密零组件规模量产交付；4）其他智能终端：营收10.5 亿元，同比下滑25.34%，营收占比1.41%；毛利率16.84%，同比下滑2.97%。

    　　新兴赛道全面推进，厚积薄发前景广阔。基于消费电子精密制造能力、供应链垂直整合能力以及客户资源积累，公司重点开拓具身智能、AI 服务器、以及商业航天三大赛道。

    　　1）具身智能：公司推进部件—模组—整机组装全产业链整合，头部模组已实现稳定量产，2025 年人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台，蓝思智能营收超10 亿元；2）AI 服务器：重点布局机柜结构件、液冷散热系统、服务器存储三大核心方向，通过收购元拾科技有望切入海外核心客户供应链，当下SSD 固态硬盘已于2026 年3 月在湘潭园区实现批量出货，其他结构件扩产正在加速推进；3）商业航天：凭借在消费电子级UTG 的技术优势拓展至航天领域，已配合国内外头部商业航天客户提交样品并进行验证，此外通过整合航天级铝镁合金压铸与精密陶瓷技术，开发太空专用轻量化服务器机柜。

    　　盈利预测：预计公司26/27/28 年可实现归母净利润54.66/72.09/86.95 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、消费电子需求不及预期；

    　　2、新业务客户导入节奏不及预期。