公司发布2025 年年报，业绩连续四年稳健增长。2025 年，公司实现营收744.10 亿元，yoy+6.46%；归母净利润为40.18 亿元，yoy+10.87%；扣非归母净利润为38.35 亿元，yoy+16.71%；毛利率15.99%，净利率5.43%，均实现同比增长。受到汇率波动、整机组装业务收入确、认模式业务结构转变等影响，25Q4，营收为207.47 亿元，yoy-12.34%；归母净利润为11.75 亿元，yoy-6.23%。

    　　端侧AI 硬件核心供应商，深度绑定大客户创新周期。1）2025 年，智能手机与电脑类业务实现营收611.84 亿元，yoy+5.94%；受益于产品结构优化，毛利率 15.41%，yoy+0.30pct。公司为全球中高端智能手机盖板和金属结构件行业龙头，紧跟大客户产品迭代节奏。公司将显著受益于大客户今年折叠机，公司供应UTG 玻璃、PET 膜、玻璃支架、3D 玻璃盖板等高价值量产品，份额领先，有望提升单机价值量，带来可观收入增量。

    　　2 ） 智能头显与智能穿戴类业务2025 年实现营收39.78 亿元，yoy+14.04%，毛利率19.91%，yoy+0.15pct。其中，AI 眼镜业务实现突破增长，主要受益于国内头部客户AI 眼镜整机组装和海外头部客户精密零组件规模量产交付。今年公司将加速释放智能穿戴产能，光波导镜片组装将实现量产交付，持续扩大市场份额。

    　　3）智能汽车与座舱类业务2025 年实现营收64.62 亿元，yoy+8.88%，毛利率7.22%，yoy-2.95pcts，部分海外新项目初期分摊固定成本较高。公司超薄夹胶多功能车窗玻璃已成功导入头部车企新车型量产体系，目前已进入批量生产阶段。

    　　聚焦具身智能、AI 服务器、商业航天新赛道，打开公司业绩全新空间。

    　　1）具身智能：全产业链覆盖，进入量产交付阶段。2025 年，公司加速推进从部件、模组到整机组装的全产业链垂直整合，海内外头部客户订单的批量落地。头部模组稳定量产；整机业务进入规模化交付阶段，人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台，蓝思智能机器人（长沙）实现营业收入超10 亿元。今年，长沙永安机器人园区和泰国园区将加速实现核心部件自制和整机产能倍增。

    　　2）AI 服务器：将通过整合供应链获资质，加速扩产迎订单。公司布局机柜结构件、液冷散热系统、服务器存储三大核心方向，公司为企业级NVMeSSD 厂组装的SSD 固态硬盘已在湘潭园区实现批量出货。2025 年底公告拟收购元拾科技95%股权，前期工作正在加速推进，并正在东莞松山湖园区启动扩产。随着收购的最终落地，将迎来海内外AI 算力头部客户的密集审厂与订单落地。

    　　3）商业航天：快速发展，重点推进航天级UTG。公司自2023 年起，为头部商业航天客户批量出货地面接收器外观件、结构件模组，并凭借头部客户资源和UTG 玻璃领域的优势，实现从地面端向卫星端产品进阶。公司自研航天级UTG 柔性玻璃，正与国内外客户进行联合研发与技术验证，争取快速实现上星测试和小批量出货。

    　　盈利预测与投资建议：公司全面拥抱 AI 时代发展机遇，AI 智能终端类业务稳健发展的同时，将重点发力AI 服务器、具身智能机器人、商业航天　　三大领域，平台能力进一步强化，各条业务线预计全面增长。公司对海外客户的销售以美元结算为主，且海外收入占比较高，考虑到汇率波动的影响， 我们预计公司在2026/2027/2028 年分别实现营业收入973/1325/1526 亿元， 同比增长31%/36%/15% ， 实现归母净利润51/67/86 亿元，同比增长27%/31%/28%，当前股价对应2026/2027/2028年PE 分别为29/22/17X，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，客户新品拓展不及预期，行业竞争加剧。