事件描述

    4 月17 日，蓝思科技发布2025 年一季报。2025Q1 公司实现营收170.63 亿元，同比增长10.10%；归母净利润4.29 亿元，同比增长38.71%；扣非归母净利润3.78 亿元，同比增长60.99%。2025Q1 公司毛利率12.8%，同比增长0.28pct；归母净利率2.51%，同比增长0.51pct。

    事件评论

    消费电子需求复苏态势明显，公司提质增效优化管理效率。2025Q1 消费电子需求持续复苏，叠加供应链对地缘政治因素的不确定性的担忧，终端与渠道共同拉货，带动手机与电脑品牌厂商出货量增长。2025Q1 全球智能手机销量3.05 亿部，同比增长1.5%；PC 销量6320 万台，同比增长4.9%。其中苹果手机Q1 受益于SE 新品的发布，市场份额由24Q1 的17.5%增长至25Q1 的19.0%，销量同比增长10%显著领先其他手机厂商。蓝思科技智能手机与电脑类业务营收占比达到83%，且为苹果核心供应商之一，深度受益于消费电子复苏趋势。从费用端来看，公司2025Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.87%/3.86%/4.64%/-0.43%，分别同比降低0.15/0.45/-0.93/0.68pct，除因在新兴业务大力投入研发导致研发费用增长外，其余费用率均显著下降，公司提质增效效果显著。

    港交所申请上市，增强全球化交付能力。3 月31 日蓝思科技向港交所递交了发行H 股股票并在港交所主板上市的申请。港股上市主要为了扩大蓝思全球化业务布局，增强在越南、泰国、墨西哥等地的交付能力，有利于应对当下地缘政治因素导致的外贸不确定性。

    募集资金主要用于折叠屏、智能汽车外观结构件的开发、智能机器人的产能配套及研究开发、AI 眼镜/XR 头显等智能穿戴设备的产能建设。

    新兴业务多点开花，平台型龙头扬帆再起。公司基于当下智能手机积累的精密加工能力，向新兴赛道大力开拓，针对折叠屏手机、人形机器人、AI 眼镜、智能汽车、智慧零售、TGV 通孔玻璃基板等领域开展了前沿研发。此外公司智能汽车业务客户资源不断开拓，凭借全产业链垂直整合能力和全球化供应链布局，赢得了更多业务机遇，中控模组、仪表面板、智能 B 柱与 C 柱、充电桩、座舱装饰件、无线充电模组等产品保持较快增长，超薄夹胶玻璃取得突破，进入批量生产阶段，单车价值量迎来提升。公司在除智能手机以外的新兴赛道积极进取，为公司中长期的业绩高速增长加码确定性。预计2025~2027 年公司实现归母净利润54.21/72.49/82.56 亿元，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、消费电子需求增长不及预期；

    2、地缘政治风险。