事件描述

    　　2025 年3 月27 日，蓝思科技发布《蓝思科技股份有限公司2024 年年度报告》：2024 年，公司实现总营业收入698.97 亿元，同比增长28.27%；实现归母净利润36.24 亿元，同比增长19.94%。全年实现毛利率15.89%，同比下滑0.74pct；归母净利率5.18%，同比下滑0.34pct。

    　　事件评论

    　　消费电子需求复苏带动营收，组装业务结构层面拖累毛利。2024 年，消费电子在产品创新与周期复苏的共同作用下，需求逐步回暖，生成式AI、折叠屏成为智能手机的重要方向，带动硬件空间结构的优化、结构件材料和工艺升级等，驱动公司营收快速提升。

    　　2024Q4 单季度公司实现营业收入236.69 亿元，同比增长14.44%，环比增长36.33%；归母净利润为12.53 亿元，同比下降8.67%，环比下降17.01%。其中Q4 公司营收与业绩增速存在较大差异，主因公司安卓整机组装业务大规模放量，以及智能终端业务高速增长拉动营收，但组装业务毛利率相对较低，而公司的主要利润来源于大客户，Q4 大客户出货量有所下滑，叠加公司研发支出大幅增长以及政府补助的下降，造成利润同比下滑。

    　　智能手机创新大周期将近，消费电子外观件龙头核心受益。苹果AI 手机在2024 年10 月率先在美国上线，有望在今年4 月落地中国大陆，三季度伴随iPhone17 新机发布，AIiPhone 全面普及，以AI 为核心对产业链的散热、续航、外观等一系列零部件均有所升级。此外苹果有望带动安卓厂商加速AI 手机布局，开启智能手机行业全面的AI 换机潮。

    　　蓝思科技以玻璃盖板为核心，通过内生外延，横向开拓蓝宝石及陶瓷材料、金属中框等环节，最终垂直整合进军组装业务，外观件平台型龙头布局已成，核心主业将在AI 创新大周期高度受益。

    　　新兴业务多点开花，平台型龙头扬帆再起。2024 年公司基于当下智能手机积累的精密加工能力，向新兴赛道大力开拓，针对折叠屏手机、人形机器人、AI 眼镜、智能汽车、智慧零售、TGV 通孔玻璃基板等领域开展了前沿研发。此外公司智能汽车业务客户资源不断开拓，凭借全产业链垂直整合能力和全球化供应链布局，赢得了更多业务机遇，中控模组、仪表面板、智能 B 柱与 C 柱、充电桩、座舱装饰件、无线充电模组等产品保持较快增长，超薄夹胶玻璃取得突破，进入批量生产阶段，单车价值量迎来提升。公司在除智能手机以外的新兴赛道积极进取，为公司中长期的业绩高速增长加码确定性。预计2025~2027 年公司实现归母净利润54.21/72.59/82.66 亿元，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、消费电子需求增长不及预期；

    　　2、公司新兴业务拓展不及预期。