蓝思科技:打造电子行业精密制造平台型企业。作为消费电子玻璃盖板龙头,公司消费电子业务垂直整合,纵向以组装业务为抓手,拓展上游玻璃、金属结构件及模组产品,横向拓展新能源等领域。公司以技术创新为核心驱动力,主营业务持续改善,消费电子基本盘业务稳健增长,2023 年智能手机与电脑类业务实现营收449.01 亿元,YOY+17.50%,占比82.40%;新能源汽车及智能座舱类实现营业收入49.98 亿元,YOY+39.47%,开拓长期成长空间。
消费电子:玻璃+金属+组装,迈入新成长周期。全球智能手机市场呈现复苏态势,玻璃盖板工艺和价值量持续提升。公司掌握玻璃盖板核心技术,玻璃盖板在国内占据主导地位,与苹果、三星、小米等国内外知名品牌深度合作。
公司消费电子基本盘持续开疆拓土,横向拓展陶瓷、蓝宝石等新材料以及触控传感器项目,纵向拓展下游组装业务,良率已超过行业平均水平,得到客户高度认可,取得良好盈利表现,同时拓展上游材料,实现主要辅料辅具内部高比例自供与配套。2020 年 8 月,公司以现金约 93 亿元人民币收购可胜泰州和可利泰州并于 2021 年成立蓝思精密(泰州)有限公司,切入大客户金属结构件体系并持续导入国内外优质客户。此外,公司持续加大研发投入,推动技术创新和专利积累,2023 年公司研发投入为23.17 亿元,同比增加10.1%。截至2023 年,公司已获得专利授权2231 件,涵盖加工工艺、产品检测、设备开发、新型材料等多个领域。
新能源:汽车业务多点开花。汽车智能化趋势助力车载屏幕种类增加,包括仪表盘、中控显示屏、流媒体后视镜,透明A 柱、虚拟后视镜、副驾驶娱乐显示屏以及后座娱乐屏。智能座舱市场空间扩大,带动车载显示屏市场规模持续增长,Omdia 预计车载显示屏市场到2030 年将达到 2.38 亿片。公司深入拓展汽车玻璃产品及其他车载产品,并拓展充电桩、动力电池精密金属结构件等,汽车业务增长迅速。2023 年,公司新能源汽车与智能座舱类业务实现营业收入49.98 亿元, 占公司总营收9.2%, 同比增长39.47%, 毛利率15.47%;公司已经与超过30 家国内外新能源及传统豪华汽车品牌建立合作关系,覆盖技术研发到产品供货全链条。
投资建议:预计公司24-26 年营收分别为660.39/775.62/917.74 亿元,归母净利润分别为42.27/53.80/67.12 亿元,对应PE 分别为18/14/11 倍,公司是国内消费电子玻璃盖板龙头,以组装业务为抓手,拓展上游玻璃、金属结构件及模组产品,横向拓展新能源等领域,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;新产品和新市场开拓不及预期的风险。