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蓝思科技(300433)机构评级研报股票分析报告

 
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蓝思科技(300433):24Q1高速增长 多元布局日渐进入收获期

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2024-04-26  查股网机构评级研报

事件:

    1、公司发布2023 年年报:2023 年公司实现营收544.91 亿元(同比增加16.69%),实现归母净利润30.21 亿元(同比增加23.42%),毛利率16.63%(同比减少2.58pct);其中,2023Q4 单季度公司实现营收206.83 亿元,实现归母净利润13.72亿元。

    2、公司发布2024 年一季度报告:2024Q1 公司实现营收154.98 亿元(同比增加57.52%,环比减少25.07%),实现归母净利润3.09 亿元(同比增加379.02%,环比减少77.46%)。

    点评:

    消费电子稳居领先地位,新能源汽车业务发展迅速。在玻璃、金属、陶瓷、蓝宝石等结构件和模组领域,公司与各大客户保持深度合作,市场份额稳居领先地位。在新能源汽车领域,公司紧抓动力电池市场增长的机遇,快速完成了动力电池精密结构件业务的研发、认证、量产,实现了市场份额的突破,驱动公司营收增长。分业务来看,2023 年公司智能手机与电脑类业务实现营收449.01 亿元(同比增加17.50%),毛利率15.65%(同比减少2.41pct);新能源汽车与智能座舱类业务实现营收49.98 亿元(同比增加39.47%),毛利率15.47%(同比减少4.55pct);智能头显与智能穿戴业务实现营收31.04 亿元(同比减少12.29%),毛利率15.27%(同比减少1.67pct)。

    研发能力强,实现量产速度快。公司2023 年研发投入23.17 亿元,同比增长10.05%。

    智能手机与电脑领域,公司与各大客户在玻璃、金属、陶瓷、蓝宝石等结构件和模组领域保持深度合作,市场份额稳居领先地位。在组装领域,湘潭蓝思不断优化效率、良率、品质,得到国内外客户的认可和信赖,批量组装了多款高端手机及零部件,并如期完成扭亏为盈的年度经营目标;新能源汽车与智能座舱领域,公司已与超过 30 家国内外新能源汽车及传统豪华汽车品牌建立了合作关系,客户结构持续优化,中控模组、仪表面板、智能 B 柱与 C 柱等新产品得到了更多客户的认证,陆续进入批量生产阶段。新增的动力电池精密结构件业务在年内快速完成了研发、认证、量产,市场份额实现突破,将进一步分享动力电池市场增长机遇;智能头显与穿戴领域,公司研发和生产的外观、结构、光学等部件在多款高端头显产品实现了深度应用。智能手表相关的玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等结构件亦保持稳健,发展潜力有望进一步释放。

    给予“买入”评级。我们维持公司2024-2025 年实现归母净利润为39.64/47.26 亿元的预测,新增预测2026 年归母净利润为52.45 亿元,对应PE 分别为17x/14x/13x。

    蓝思科技是全球消费电子供应链领先企业,参考行业情况,我们选取同为消费电子零组件业务的公司歌尔股份、水晶光电作为可比公司,目前可比公司24-26 年平均PE 估值为23/18/15X(Wind 一致预期),公司PE 估值低于可比公司平均估值,考量到公司所在的消费电子行业整体呈复苏趋势,叠加公司整机组装和新能源业务拓展顺利,上调至“买入”评级。

    风险提示:下游需求不及预期风险,客户拓展低于预期风险,行业竞争加剧风险。

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