蓝思科技发布《关于签订战略合作协议的公告》，与中国建材集团有限公司的全资子公司凯盛科技集团签订《战略合作协议》，强强联合加快公司光伏玻璃项目的资源选建、窑炉建设、技术加工的落地并形成全产业链布局。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

    　　公司与中建材子公司签订战略合作协议，强强联合加速推进光伏玻璃项目建设。

    　　2021 年12 月7 日，公司发布《关于签订战略合作协议的公告》，公司与中国建材集团有限公司的全资子公司凯盛科技集团签订《战略合作协议》，促进双方在新能源、新材料领域的技术、材料、设备等方面开展深入合作。通过本次深度战略合作，公司将在：1）前段窑炉建设上，合作方提供EPC 工程总承包服务，规避自身建设风险；借助合作方在窑炉建设上的新技术和新工艺，保障窑炉技术先进性；而窑炉投产后，还将有望与合作方在上游原料和新材料等方面开展合作。2）后段玻璃加工上，可享受合作方专业技术培训及专业技术人员支持，有利于产能爬坡与良率提升；能够优先且以最优惠价格采购合作方的光伏玻璃原片、电子玻璃原片、新材料等产品，有助于产品性价比优势。整体来看，本次战略合作将加快公司光伏玻璃项目的资源选建、窑炉建设、技术加工的落地，形成全产业链布局。

    　　光伏玻璃强需求，双玻、轻薄化升级成为重要趋势，后段加工重要性显著提升，公司具备技术优势。从行业发展上看，光伏装机量不断增长，光伏玻璃需求确定性强。根据中国光伏行业协会预测，2021 年全球光伏新增装机量有望达到140-155GW，2025 年将达到165GW-200GW，CAGR 高达10%；而国内平价上网对光伏装机量的支撑明确，光伏行业协会预测2021 年我国新增规模达到55-65GW，“十四五”期间年均新增规模有望实现70-90GW，成长速度十分可观。从产品发展上看，双玻组件比例逐渐增长，轻薄化为重要趋势。光伏玻璃核心作用是透光以及保护电池片，占整个光伏组件重量较大比例。近年来，由于光伏玻璃矿资源的紧缺、成本优化和发电效能要求等原因，双玻形式的光伏玻璃组件开始快速渗透。相对于现行市场的2.0mm 以上规格的组件，1.6mm 和1.2mm 的超薄双玻组件在透光率、重量、安装和运输等方面，具备更好的优势。

    　　例如，在BIPV（光伏建筑一体化）领域，需考虑室内采光因素，双玻组件是更优的选择方案，而建筑屋顶本身的荷载承重能力和安装场景的限制，玻璃的轻薄化便是其中至关重要的一环。因此，光伏玻璃轻薄化成重要趋势。从技术优化上看，透光率和强度均可通过后段加工工艺（如镀膜、物理/化学强化等）改善，重要性显著提升。镀膜方面，光伏玻璃现阶段透光率约89%-91%，经过多次镀膜之后，在可见光范围内，透光率能增强至95%以上，直接为终端提升发电效能，我们测算1%透光率改善可提升4 元/平米效益；强度方面，物理（淬火钢化）方式厚度极限停留在2.8mm，因此在轻薄化趋势下则需要化学强化方式，而该技术在消费电子视窗防护玻璃领域被广泛使用，公司具备技术优势。

    　　光伏玻璃为公司继消费电子、汽车电子外第三增长点，将形成全产业链布局。

    　　2021 年10 月，公司成立蓝思新能源，布局光伏玻璃、光伏元器件等业务，进一步巩固玻璃产业龙头地位并延伸拓展，打开增长空间。从布局规划上看，公司积极推进上游原料和前段窑线建设。根据公告披露，公司已与多个光伏及光伏玻璃专家团队合作，组建了业内领先的技术团队，积极布局上游资源和原料生产，未来将形成全产业链布局，强化产品竞争优势，提升盈利能力。在布局上游资源和窑炉建设的同时，不断提升后段加工优势：公司在镀膜、化学强化等后段加工工艺能力积累上具备领先优势，尤其是在2mm 以下光伏玻璃领域，近年来主要制造的各类智能终端的盖板玻璃厚度均在1.2mm 以下，智能汽车双层玻璃最薄可达1.0mm，UTG 玻璃极限可以做到0.3mm，公司在消费电子和　　智能汽车领域积累的技术优势有望降维应用在光伏玻璃领域，成为公司未来在该领域不断获取市场份额的核心支撑。

    　　风险因素：下游产品销量不及预期；大客户关键产品创新不及预期；公司产能扩张不及预期。

    　　投资建议：公司是玻璃盖板龙头，业务从手机扩展到AIoT、汽车电子、光伏玻璃等。此外，横向来看，公司拓展金属、蓝宝石、陶瓷等新材料；纵向来看，公司整机组装业务初步落地，我们看好公司长期发展。我们维持公司2021/22/23年归母净利润预测分别为54.80/74.91/94.58 亿元，对应EPS 预测分别为1.10/1.51/1.90 元，参考可比公司估值水平，给予公司2021 年30 倍PE，对应目标价33 元，维持“买入”评级。