2Q21 进入传统淡季，但营收和利润仍保持平稳同比增长1H21 公司营收213.9 亿元（YoY：37.4%）；归母净利润23.1 亿元（YoY：20.7%）。其中2Q 单季实现营收94.0 亿元（YoY：9.1%；QoQ：

    -21.6%），归母净利润11.0 亿元（YoY：7.1%；QoQ：-8.6%），环比下滑主要受二季度行业进入传统淡季影响。展望下半年，随着苹果iPhone 13备货早于去年，Watch 7 代等新品放量以及公司在智能车载触控面板、新型B 柱、新型汽车玻璃等长期成长空间，我们看好公司下半年重回高增长，并认同公司中长期增长逻辑。我们预计蓝思21/22/23 年EPS 为1.46/1.71/2.00 元（维持前值），参考Wind 一致预期可比公司21 年PE 均值24 倍，给予24x 21 年预期PE，目标价35.00 元，维持买入评级。

    下半年消费电子进入旺季，蓝思有望直接受益

    上半年蓝思在中小尺寸防护玻璃/大尺寸防护玻璃/新材料及金属收入153.3/30.1/27.5 亿元（YoY：37%/29%/48%）。公司在消费电子的玻璃后盖及前面板防护玻璃一直处于行业领先地位。进入下半年，苹果（AAPLUS）、荣耀（未上市）、小米（1810 HK）、OPPO（未上市）、vivo（未上市）等厂商都将推出其下半年的旗舰产品。特别是今年A 客户预计将在9月正常发布iPhone 13 机型，以及Watch 7 代产品（比去年提前），蓝思都是玻璃的主力供应商。随着下半年产品的热销，我们认为蓝思智能制造能力、稳定交付能力都是公司提升盈利能力的重要保证。

    收购可胜进军金属中框领域，定增募资提升全面竞争力据公司公告（2021-001），蓝思已于20 年12 月31 日收购可胜（泰州）、可利（泰州）各100%股权。基于此，我们认为蓝思有望在材料端从玻璃进阶拓展到铝合金、不锈钢领域多类金属产品的应用，并逐步从手机向智能穿戴、PC、汽车电子等领域延伸，强化业务成长持续性。公司也完成了150 亿元的定向增发，扩充智能穿戴、车载玻璃及大尺寸功能面板、消费电子3D 触控功能面板产能，我们认为这将提升公司全方位的竞争实力。

    下调目标价至35.00 元，维持买入评级

    基于蓝思客户合作深化、生产经营效率提升带来的盈利能力优化，我们预计21/22/23 年归母净利润为72.6/85.2/99.5 亿元（维持前值）。近期消费电子板块估值出现调整，Wind 一致预期可比公司21 年PE 均值24x，考虑到蓝思智能制造、垂直整合策略下的产业竞争优势以及智能驾驶行业新型应用兴起之际蓝思在汽车电子领域的成长空间，给予24x 21 年预期PE，下调目标价17%至35.00 元（前值：42.30 元），维持买入评级。

    风险提示：疫情反复3C 产品需求下滑；垂直整合或扩产进度不及预期。