事件描述

    　　近日，公司发布2020 年年度报告以及一季报。2020 年公司实现营收369.39 亿元，同比增长22.08%，实现归母净利润48.96 亿元，同比增长98.32%。一季度公司实现营业收入119.90 亿元，同比增长72.52%；实现归母净利润12.06 亿元，同比增长36.57%。

    　　事件评论

    　　垂直整合开启新周期，平台化战略清晰。报告期内公司下游智能手机、智能汽车、智能家居、可穿戴等各类产品需求饱满，在巩固已有产品领先优势的同时，不断向产业链上下游延伸，开辟手机中框、组装等诸多业务。公司平台化发展战略清晰，在拓展产业链布局的同时，不断加码智能座舱、智能穿戴等高成长细分市场。未来公司将进一步依托平台化优势优化管理、提升产线自动化率以及原材料自制比例，实现降本增效。公司利用多年生产经验积累的经营数据改造研发生产设备有望进一步提升产线良率，增强自身盈利能力。一季度公司汽车电子产品需求旺盛，蓝思精密并表增厚一季度业绩，公司逐步加大在消费电子与汽车电子的研发，推动产线自动化、智能化改造，奠定公司中长期高增长的基础。

    　　卡位汽车电子优质赛道，迎来加速成长。不同于传统的车企，作为智能汽车的新兴玩家，苹果、特斯拉、蔚来等国内外厂商更多的以软件定义汽车，将智能汽车作为庞大的“移动智能终端”，并且不断对软件以及系统进行更新迭代。在产业链配套方面，电动汽车以及智能汽车由于电动化水平更高，技术变革给予新供应商切入供应链的机会，未来消费电子企业在汽车电子产业链参与度或更高。公司在汽车电子业务布局丰富，依托大客户在全球电动汽车领导力，高附加值、高增速的汽车电子业务将不断在未来给公司贡献成长动能。

    　　平台化发展，一体化布局。公司在玻璃、蓝宝石、模组等零组件产品具有多年领先技术以及客户积累，未来有望通过自身精密制造以及高度自动化生产能力，实现在手机、平板、可穿戴等终端的从材料→零件→模组→组装的产业链一体化延伸布局。公司作为稀缺的“A+T”核心供应商，我们持续看好公司未来向汽车电子（中控屏、B 柱、后视镜等）等高增长的新兴市场横向拓展潜力。公司未来将构建更为广阔泛智能终端平台型企业，助力公司高速发展。

    　　我们预计公司2021-2023 年EPS 为1.42、1.74 、2.09 元，成长空间和估值具有相对优势，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 5G 换机不及预期；

    　　2. 并购整合不及预期。