玻璃盖板行业龙头，盈利能力持续改善

    　　蓝思科技为国内智能手机玻璃盖板行业龙头，目前公司已经形成手机、可穿戴设备、汽车电子三大核心业务架构，在智能手机前盖板向前后双盖板演变、可穿戴设备渗透率持续提升、电动汽车需求回暖的三条逻辑主线支撑下，新一轮上升周期即将到来。

    　　玻璃盖板行业格局优化，下游需求增长，21 年有望迎来较好业绩5G 时代，玻璃将成为智能手机盖板主要解决方案，玻璃后盖渗透率持续上升。同时，随着手机更加重视外观差异化，3D 玻璃渗透率提高，渐变色等新方案的提出，对于玻璃盖板厂商技术能力和量产能力也提出了更高的要求，单机盖板价值量显著提升。未来几年，智能手机玻璃盖板市场预计稳定增长。展望明年，在iPhone12 新机渗透+5G 换机需求+疫情后市场回暖+华为高端机被抑制等因素驱动下， 2021 年大客户出货量预计增长15%以上，叠加公司在大客户渗透率提升+新机防护玻璃升级等，公司有望迎来较好的业绩成长。

    　　可穿戴设备带来业务新的增长点。公司供应Apple Watch 的蓝宝石及玻璃前后表盖、陶瓷表壳及表冠等结构件，可穿戴设备有望成为公司新的业务增长点。

    　　进入特斯拉产业链，受益于未来汽车多屏趋势。公司为特斯拉全球核心一级供应商，供应中控屏玻璃壳。目前公司的汽车防护屏业务还处于开拓更多客户阶段，与特斯拉的合作会对其他车企形成示范效应，有望导入更多大客户，同时，未来汽车自动化多屏趋势将利好公司这部分业务。

    　　进入金属结构件业务，垂直整合打开广阔成长空间公司通过收购可胜泰州和可利泰州切入金属机壳市场，金属中框+前后盖板玻璃+触控屏等多个领域的垂直整合，有利于公司整体利润率以及行业地位的提升，也为下一步在组装贴合领域的布局积累了技术与客户基础。

    　　盈利预测与估值

    　　我们给予蓝思科技2020E/2021E 年净利润49/69 亿，公司质地优质，空间广阔，股价仍具有较大增长空间。

    　　风险提示

    　　3D 玻璃产能利用率不达预期，大客户订单毛利不及预期。