事件描述

    10 月26 日，公司发布2020 年三季度报告，公司前三季度实现营业收入260.83 亿元，同比增长26.64%，实现归母净利润34.32 亿元，同比增长209.63%；Q3 单季度实现归母净利润15.20 亿元，同比增长20.20%。

    事件评论

    报告期内订单饱满，盈利能力持续改善。公司在报告期内订单饱满，顺利配合大客户的新品研发、设计、生产，公司园区内多条产线在报告期内处于高稼动率运转，凭借自身的快速交付能力，大客户的订单进一步向优质供应商集中。依靠领先技术、工艺以及出色的自动化智能产线，叠加部分材料的自制比例提高，公司在成本把控以及精细管理方面持续改善，单季度毛利率以及净利率同比环比皆有提升，为公司Q4 以及明年多个季度奠定高效、高质量发展基础。公司大客户5G 新机发布以来关注度持续升温，销售量较以往系列或有所提升，未来多个季度公司的订单有望继续维持高水平，创新升级亦有望带来ASP 的提升。

    整合优质资产，开辟长坡赛道。公司此前公告收购全球领先金属机壳龙头供应商可成科技旗下子公司可胜泰州、可利泰州，为业界领先的智慧型手机金属机壳领导厂商，提供顶尖客户整合关键技术与制程的全方位解决方案。通过本次外延式发展，公司将实现向智能终端产业链下游延伸的里程碑式突破，形成视窗+防护+金属中框全套外观解决方案，进一步提升一站式服务能力和大客户粘性。我们认为，智能终端整机组装这一长坡赛道正在面临竞争格局的重塑，优质大陆供应商有望被引入成为引领这一产业链环节的新力量，新赛道赋予公司高速成长的舞台。

    平台化发展，一体化布局。公司在玻璃、蓝宝石、模组等零组件产品具有多年领先技术以及客户积累，未来有望通过自身精密制造以及高度自动化生产能力，实现在手机、平板、可穿戴等终端的从材料→零件→模组→组装的产业链一体化延伸布局。公司作为稀缺的“A+T”核心供应商，我们持续看好公司未来向汽车电子（中控屏、B 柱、后视镜等）等高增长的新兴市场横向拓展潜力。公司未来将构建更为广阔泛智能终端平台型企业，助力公司高速发展。

    我们预计公司2020-2022 年EPS 为1.09、1.34 、1.63 元，成长空间和估值具有相对优势，维持对公司的“买入”评级。

    风险提示

    1. 公司产能释放不及预期；

    2. 5G 换机需求不及预期。