事件描述

    　　富临精工发布2025 年报及2026 年一季报，2025 年实现收入134.82 亿元，同比增长59.17%，归母净利润4.28 亿元，同比增长7.76%，扣非净利润4.08 亿元，同比增长27.73%。2026Q1实现收入50.54 亿元，同比增长87.41%，归母净利润2.03 亿元，同比增长63.87%，扣非净利润1.93 亿元，同比增长131.91%。

    　　事件评论

    　　就2025 年来看，公司磷酸铁锂正极销量27.4 万吨，同比增长117.1%，凭借4 代、5 代产品卡位，公司市场份额提升。磷酸铁锂正极收入93.09 亿元，同比增长92.77%，毛利率为5.82%，同比提升1.93pct，盈利能力实现改善。汽零业务收入41.73 亿元，同比增长14.61%，毛利率为22.71%，同比下降0.95pct。全年来看，公司资产减值损失和信用减值损失分别为0.26 亿元和0.40 亿元，其他收益1.18 亿元，营业外支出0.43 亿元，主要为滞纳金、赔偿金等。

    　　就2026Q1 来看，预计公司磷酸铁锂正极销量保持稳健增长，结合公司产能来看，预计仍维持满产满销状态。考虑到汽零业务Q1 处于淡季，估算汽零业务保持稳健态势；折算公司锂电正极业务盈利能力大幅改善，考虑到公司碳酸锂供应以客供为主，盈利改善更多是经营性的5 代占比提升带动。同时考虑到公司2026Q1 确收预计相对较少，公司单吨费用后续存在进一步下降空间，此外2026Q1 还分别计提资产减值和信用减值0.05 亿元、0.11 亿元，资产处置收益-0.11 亿元，其他收益0.29 亿元。

    　　展望来看，公司加速推进富临新材料、内蒙古50 万吨磷酸铁锂等重大产能项目，产品销量与单价双升带动收入规模快速扩张。盈利端，5 代占比提升进一步增厚单吨盈利，技术优势（固相法+草酸亚铁）提升产品性能，切入宁德时代、比亚迪等供应链，订单放量，技术壁垒显著，引入宁德时代战略投资，实现资本与产业深度绑定，强化上游资源协同与下游客户锁定。此外，布局机器人关节、智能底盘线控、低空动力等新兴赛道，依托合资合作模式加速技术产业化落地，持续拓宽业务边界，推动企业由单一零部件厂商向综合产业生态服务商转型升级。预计2026、2027 年归母净利润20、37 亿的判断，对应2027年11X 左右。继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；

    　　2、产业链竞争加剧。