零部件龙头再出发，磷酸铁锂驱动规模高增。公司作为国内汽车精密零部件龙头，2022Q1-2022Q3 营收47.24 亿元，同比+177.52%，归母净利6.00 亿元，同比+151.35%，主要系铁锂增长所致。公司电子VVT 已切入比亚迪混动车型，磷酸铁锂材料扩产+降本双管齐下，智能电控逐渐形成平台开发，2022 年起三大业务实现多轮驱动。

    重构铁锂供应链打造陡峭降本曲线，积极扩产目标一线龙头。公司采用的草酸亚铁路线拥有陡峭降本曲线，通过开发（1）低成本铁盐：华鲁恒升优化工艺有望进一步降低草酸成本，带动草酸亚铁成本下降；（2）新型锂盐：入股恒信融，合作赣锋锂业和江特电机，探索硫酸锂制备磷酸二氢锂路线，保障优质低价锂盐供应；（3）磷源：合作川恒股份保障优质低价磷酸供应，我们测算相较21Q3 时点，当前新材料体系理论成本可下降约1 万元/吨。随着9 月底射洪基地投产，预计2022-23 年铁锂产能分别达到15.2、30.2 万吨，公司有望进击一线龙头。

    智能电控产品实现平台构建，电动vvt 带来全新增量。公司电动vvt 获比亚迪混动车型及主流新势力增程器项目定点，广汽电动vvt 已量产实现营收贡献，有望形成新增长极。车用减速器22 年底形成年产66 万台/套产能，已配套项目（华为、联合电子等）营收逐步扩大。此外公司相继拓展电子水泵、电子油泵、变速箱电磁阀、CDC 电磁阀、热管理零部件及集成模块，构建新能源汽车智能电控产品矩阵。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 为0.80、1.13、1.51 元/股，综合考虑可比公司估值和公司业绩增速，精密零部件和智能电控业务 2023 年给予 25 倍 PE，磷酸铁锂业务2023 年给予25倍 PE，对应合理价值28.28 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。销量不及预期；投扩产不及预期；价格下跌超预期。