核心观点：

    　　公司披露21 年报和22 年一季报，21 年实现营收26.56 亿元，同比+44.01%，归母净利3.99 亿元，同比+20.85%，其中Q4 营收9.54 亿元，环比+50.98%，归母净利1.6 亿元，环比+105.12%，系四季度5万吨磷酸铁锂投产贡献所致。22Q1 营收16.54 亿元，同比+212.24%，归母净利2.11 亿元，同比+108.69%，系5 万吨磷酸铁锂达产放量带动，随着磷酸铁价格连续调涨，草酸、磷源及锂源体现降本效果，公司盈利能力有望逐季度提升。

    　　磷酸铁锂迎盈利拐点，高筑供应链壁垒。据年报，2021 年磷酸铁锂销量1.01 万吨，同比+360.13%，营收6.54 亿元（宁德时代占比66%），同比+1061.58%，单吨毛利6450 元，均价6.5 万元，单吨成本5.8 万元，其中原材料5.2 万元、人工975 元、制造费用5000 元。公司开发低成本铁盐、新型锂盐，并通过入股恒信融（盐湖）、合资川恒股份（净化磷酸）、布局宜春产业集群（锂云母）综合路径打造成本优势，公司将成为正极材料中资源保障程度最强的龙头企业之一。

    　　2022 年传统零部件受益混动放量有望超预期，智能电控销售进入拐点。公司电动VVT 获得广汽乘用车混动汽车定点，为国内自主品牌零部件企业在该领域的首发应用，变速箱电磁阀获比亚迪DM-i 定点受益2022 年A 级车放量。400/450/200W 电子水泵已在吉利汽车和长城汽车量产，电子水泵执行器获大众定点；电子油泵供华为并已通过PPAP，新获小鹏、博世、力士乐等定点；车载电驱动减速器获华为、华人运通定点，联合电子项目已进入批量生产并持续获得新项目定点。

    　　盈利预测和投资建议。预计2022-2024 年EPS 1.19/1.72/2.31 元/股，考虑可比公司估值，22 年给予精密零部件和智能电控业务25 倍，磷酸铁锂业务30 倍 PE，合理价值32.16 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新能源汽车销量不及预期；投扩产进度不及预期。