投资逻辑

    　　铁锂正极：1.产品力：铁锂逐步从同质化走向产品与成本差异。我们认为公司可凭借草酸法制备（高压实）铁锂正极站稳铁锂高端动力市场。2.上游：

    　　公司通过共同出资、战略合作等方式联手四川思特瑞锂业、川恒股份等完成锂源、磷源等上游原材料布局，实现上下游一体化战略。3.下游：公司深度绑定下游优质电池厂商宁德时代，穿越周期能力无忧。4.降本路径清晰：铁锂行业降本路线多样，其中公司通过原材料使用多样性、供应链整合、精选产地等方式有望在未来打开草酸法降本通道。5.产能：预计公司铁锂22、23年年底名义产能或达12.2、22.2 万吨。6.价格：价格方面受铁锂上游原材料碳酸锂价格（已涨至50 万元/吨）影响，且目前看锂源供给紧张仍将持续，我们预计公司22、23 年铁锂正极价格或将维持在13 万元/吨以上高位。

    　　智能电控：切入华为产业链，打造智能电控产品矩阵，形成集成优势。公司依托联合电子、华为，在车载电驱动减速器持续爬坡增量的基础上，继续打造智能电控产品矩阵，形成系统集成优势，其中一期15 万套/年车载电驱动减速器已完成量产，二期18 万套/年产能预计将于22 年上半年正式量产。

    　　我们预计该板块22、23 年营收增速为220%、31%。

    　　募投项目：公司2022 年 3 月已完成发行的定增募投资金总额不超过 15 亿元，其中 8.6 亿元用于新能源汽车智能电控业务， 2.72 亿元用于投建 5 万吨磷酸铁锂，3.68 亿元补充流动资金，有望助力公司发展。

    　　投资建议与估值

    　　公司深度绑定电池龙头宁德时代，无惧铁锂周期扰动，未来随着22 年新增铁锂产能、智能电控产能陆续投产，预计2021-2023 年公司净利润为4.08、7.19、10.97 亿元，参考可比公司，给予公司2022 年30 倍PE，目标市值216 亿元，对应目标价29.02 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险

    　　新能源电池技术迭代风险；汽车行业周期波动的风险；新能源锂电正极产能过剩风险；子公司升华科技业绩不及预期风险。