核心观点：

    　　扩产大幕拉开，拥抱磷酸铁锂高景气趋势。7 月20 日，公司公告子公司江西升华拟投资40 亿元用于扩建年产25 万吨磷酸铁锂正极材料项目，落地四川射洪西部国际技术合作产业园。其中一期投资建设6 万吨，预计总投资10.6 亿元，公司与绿然科技、四川射洪经开区管委会协商合作，园区土地和水电气、排污等配套设施完备，单吨投资不到18000 元，据公告中测算，一期项目预计年均净利润2.66 亿元，投资收益可观。2021 年以来，公司先后公告扩产累计达35 万吨，预计2021-2023 年磷酸铁锂产能分别达到1.2、6.2、11.2 万吨，公司积极扩大产能优势，有望持续受益磷酸铁锂高景气趋势，进发一线龙头。

    　　合作宁德时代，布局磷酸铁锂产业链。磷酸铁锂持续打造高性价比爆款车型，不断上探产品定位，包括特斯拉Model 3、比亚迪汉、小鹏P7、宏光MINI，据我们7 月发布的《富临精工（300432.SZ）：吐故纳新，拥抱磷酸铁锂趋势》，预计2025 年全球磷酸铁锂需求超过200万吨，行业将迎大宗化趋势，其中磷酸铁工艺为主流，硝酸铁和草酸亚铁工艺寻求差异化优势。2021 年3 月公司公告宁德时代及其指定方与长江晨道计划分别以0.20/0.44/1.64 亿元增资子公司江西升华，深化磷酸铁锂供应链布局，且公司与思特瑞锂业成立合资公司主营选矿，加大上游布局，进一步保障关键资源供应和使用效率。

    　　盈利预测和投资建议。预计公司2021-2023 年EPS 为0.55、0.81、0.99 元/股（未考虑定增因素），综合考虑可比公司估值和公司业绩增速，精密零部件和智能电控业务 2022 年给予 20 倍 PE，磷酸铁锂业务深度合作宁德时代，积极扩产有望提高市占率，2022 年给予60倍 PE，对应合理价值26.12 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。新能源汽车销量不及预期；投扩产进度不及预期