1H17 业绩符合预期

    　　富临精工公布 1H17 业绩：营业收入 11.0 亿元，同比增长 99.9%；归属母公司净利润 2.1 亿元，同比增长 89.8%，对应每股盈利 0.42元。归属母公司扣非净利润 2.0 亿元，同比增长 86.0%。业绩符合预期。

    　　发展趋势

    　　升华科技并表增厚业绩，传统主业增长稳健。2Q17 公司实现营业收入 6.2 亿元，同比增长 96.4%；毛利率同比增长 2.5 个百分点，期间费用率基本维持不变（同比+0.06%）；实现归属母公司净利润 1.3 亿元，同比增长 116.8%。公司业绩高增速主要受合并报表范围变化影响，扣除升华科技并表影响，公司传统业务 1H17 营业收入同比增长 20.1%，归母净利润同比增长 5.2%。

    　　挺柱业务小幅下滑，VVT 维持高速增长。主业方面，1H17 公司VVT 业务实现营业收入 2.7 亿元，同比增长 50.0%，已超过挺柱成为公司第一大收入贡献业务。公司 VVT 配套客户包括上海通用、东安动力、比亚迪、长城等，我们认为 VVT 尚未达到饱和，未来公司将持续受益于 VVT 渗透率提升过程；1H17 挺柱业务有所承压，实现营业收入 1.8 亿元，同比下滑 9.7%；毛利同比下降 3.2个点；液压张紧器、喷油嘴等其他发动机零部件实现营收 2.3 亿，同比增长 33.8%。

    　　磷酸铁锂产能扩张顺利完成，三元材料布局可期。1H17 磷酸铁锂产品实现营业收入 4.2 亿元，同比增长 64.4%，毛利率达 36.2%，同比仅下滑 1.3%，好于预期，实现净利润 9460 万，同比增长60.0%。营收和利润的快速增长主要系江西产业化项目逐步投产增加效能所致。目前，升华科技磷酸铁锂年化产能已扩张至 2.2万吨，随着后续产能利用率的提升，升华的市占率进一步提升，未来公司在三元方面的拓展将值得期待。

    　　盈利预测

    　　我们维持 2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应 23.5x 2017e P/E。我们维持推荐的评级和人民币 30.00 元的目标价，较目前股价有 26.16%上行空间。

    　　风险

    　　新能源汽车销量不达预期。