事件：公司16 年1 季度净利润同比增长25.5%

    　　公司发布16 年一季报，16 年一季度实现营业收入2.36 亿元，同比增长16.6%；实现归母净利润0.53 亿元，同比增长25.5%；实现全面摊薄后EPS 约0.15 元。

    　　内部管控成效显著，公司盈利能力提升

    　　公司1 季度公司毛利率为36.8%，净利率为22.4%，同比均有所提升。

    　　销售费用率、管理费用率与去年同期相比分别降低0.8、1.2 个百分点，财务费用率基本维持不变，我们认为与公司在对外市场扩张的同时狠抓内部管控有很大关系。公司对收购项目保证金计提了坏账，如果考虑将640 万的资产减值冲回，公司业绩实际增长在35%以上。

    　　VVT 业务维持高增长，公司积极布局新兴产业产品结构升级、进口替代为公司VVT 产品提供了市场空间，内生依靠VVT 的放量，我们估计公司业绩可以维持30%左右的增长。此外，公司在积极寻求外延并购机会，从已经公告的公开信息来看，方向主要是新能源产业链等。同时，公司公告表示将研发各类新产品，如混合动力及电动汽车的电池电量传感器及微特电机驱动的新型零部件等。公司主业维持高增长，同时积极布局新兴产业，短期有看点，中长期值得期待。

    　　投资建议

    　　公司成长路径明确，VVT 渗透率提升、产品结构升级、进口替代为公司提供市场空间，公司有望分享汽车电子行业的高成长，且仍有外延式发展可能。我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.69 元、0.98 元、1.29 元，且仍有超预期可能，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游行业景气度下滑；公司VVT 产品销量不及预期。