投资摘要

    　　两大板块齐头并进，2023 年前三季度公司业绩增速亮眼。公司成立于2003 年，2015 年登陆创业板，2017 年通过并购龙之杰将业务拓展至康复医疗设备领域，整合完成后，公司确立了“一体两翼、双轮驱动”的发展战略，致力于成为大健康领域服务提供商。目前公司业务涵盖智能制造业务和康复医疗设备业务两大板块。2023Q1-3 公司实现营业收入9.28 亿元，同比增长33.57%；实现归母净利润1.28 亿元，同比增长69.68%，表现亮眼。

    　　医药生物智能制造领导者，“扩领域”及“智能化”成为未来发展方向。公司自成立以来聚焦医药生物智能制造领域，是该领域早期市场开拓者，历经近 20 年发展，公司凭借先进的技术、丰富的产品及对制药工艺的深刻理解，逐步确立了细分领域的领先地位。得益于业务模式升级提高项目服务能力，大项目承揽能力强；2023H1公司智能制造业务营收同比增长53%。为完善产业布局，公司将产业链横向拓展至化学合成、中药及植物提取领域，2022年化学合成业务新签订单超过1.8亿元，同比增长超83%；纵向将服务内容延伸至制剂生产、智能包装领域。同时公司高度重视信息化领域研发投入，不断开发新产品。

    　　内生外延双重方式布局亚专科康复领域，积极下沉基层市场。龙之杰是康复医疗器械行业内的创新引领型企业，截至2023H1，公司产品进入国内 5000 余家医疗机构，远销全球 30 多个国家，多款产品获得CE 和 FDA 认证。2020年，龙之杰以二级医院市场为主要开拓目标，提高县乡基层医疗市场的销售人员覆盖，二级医院销售金额在总体销售金额中占比显著提升。2021年，是公司乡村事业部发展元年，也是市场开拓取得突破性进展的一年；期间，多个乡镇卫生院项目落地并投入运营。2022年，则是乡村事业部快速发展的一年，公司积极与基层卫生协会、农村卫生协会等开展合作，从而不断的提高品牌知名度，落地项目运营成功率达到 100%。

    　　投资建议

    　　结合公司2023 年业绩预告，我们预计公司23-25 年归母净利润同比增长34.73%/31.28%/ 26.79%，2024 年2 月22 日收盘价对应PE 分别为21/16/13倍；首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险；技术研发及新产品开发的风险；人才短缺风险。