事件

    2022 年10 月25 日，公司发布2022 年三季报，2022 年Q1-3 实现营业收入6.95 亿元，同比增长12.8%，归母净利润0.75 亿元，同比增长24.4%。

    2022 Q3 单季度营业收入2.48 亿元，同比增长25.6%，归母净利润0.24 亿元，同比增长103.2%。业绩好于预期。

    康复业务持续向好，乡村事业部业务拓展顺利，进入业绩收获期。

    城市事业部深耕传统优势业务领域，夯实企业发展基础。乡村事业部采用新业务模式开拓基层医疗卫生市场，采用“整体解决方案”，以深度服务为特色。2019 年公司探索基层医疗卫生市场，2021 年成立乡村事业部，是乡村事业部发展元年，逐渐进入业绩收获期。2022H1 公司新增运营项目20 家，截止2022H1，累计落地运行项目超过40 家，市场覆盖广东、广西、江西、湖南4 大省份，截至2022 年7 月，现有意向客户63 家。此外，龙之杰康复产品已进入德国、瑞士、意大利等全球30 多个国家，出口业务进一步恢复。

    公司积极布局基层康复设备蓝海市场

    国家及各省市康复支持政策陆续出台，其中河南省卫健委针对基层康复，2022 年10 月12 日出台《乡镇卫生院 社区卫生服务中心康复医学科基本标准（试行）》，提出人员、设备等要求，有助于进一步提升基层医疗机构康复医疗服务能力，满足人民群众多层次、多样化的医疗服务需求。

    根据中国卫生统计年鉴，2020 年乡镇卫生院数目达到35762 家，公司目前主要布局的广东和广西2020 年乡镇卫生院数目分别为1167 和1265 家。

    目前乡镇卫生院康复设备市场仍处于起步阶段，公司乡村事业部开拓基层，康复业务发展可期。

    盈利预测与估值评级

    我们预计公司2022-2024 年营业收入为10.79/12.51/14.65 亿元，同比增长17.89%/15.98%/17.08%，不考虑股权激励费用影响，预计归母净利润为1.30/1.70/2.18 亿元。看好公司基层康复业务发展，维持公司“买入”评级风险提示：新冠疫情反复的风险，政策落地不及预期，医药智能制造业务业绩波动的风险，康复器械销售不及预期风险，市场竞争加剧的风险。