本报告导读：

    　　17 年中报利润实现小幅增长，龙之杰和博日鸿并表贡献明显，公司加码固体制剂环节，看好下半年医药自动化业绩回升，以及康复设备保持高增速。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，目标价 59.84 元。公告 17H1 营业收入 2.45 亿元（+21.44%），归母净利润0.35 亿元（+12.67%），并预告资本公积金转增股本每10 股转增6 股。其中龙之杰并表营收2652 万元，净利润为568 万元，博日鸿并表营收1562 万元，净利润440 万元。因为康复设备销售具有明显季节性，并且龙之杰利润同比增长30%，我们认为龙之杰可以顺利完成承诺业绩。医药自动化主业收入略有下滑，但是随着对博日鸿和新龙立的收购完成，行业纵向整合战略明晰，协同效应将逐渐显现。维持预测17/18/19 年 EPS 为1.13/1.47/1.81 元，对应当前股价PE 估值为30X/23X/19X。

    　　 大健康战略下的双主业发展步步为营。公司的大健康战略在横纵两个方向布局，即外延进入康复医疗行业，以及沿医药自动化进行产业整合。康复行业方兴未艾，龙之杰作为国内高端康复器械品牌，独创整体康复科室模式，从设备销售扩展为包括规划设计和运营培训的整体解决方案提供商，将为公司带来显著业绩增厚。围绕医药自动化的纵向整合有利于公司提升投标实力，为之后的药品一致性检验和新一轮GMP 打好基础。

    　　 全面加码固体制剂，主攻我国薄弱环节。公司收购北京新龙立，并建设粉粒体工程及口服固体制剂智能装备数字化生产项目，对固体制剂进行全面布局。固体制剂在我国相对薄弱，公司将与同行业中占多数的液体制剂公司形成差异化优势。

    　　 催化剂：康复医保政策出台，GMP 检验

    　　 风险提示：药厂固定资产投资下滑，康复行业发展不及预期