诚益通：内生外延打造大康复龙头

    公司成立于 1998 年，前身为北京东方诚益通工业自动化技术有限公司，致力于为大中型制药、生物企业，提供个性化的自动化控制产品及系统解决方案。2016 年 6 月，公司配套融资 30876.73 万元，其中13884.72 万元用于收购“广州龙之杰”和“北京博日鸿”100%股权，加码理疗医疗器械领域。内生外延双重发力，公司已形成制药自动化和康复医疗双轮驱动的业务结构，正致力于成为各细分领域内整体解决方案服务商的领军企业。

    预计2022 年康复医疗市场规模突破千亿，自动化成未来趋势

    我国康复医疗市场需求空间巨大，万元以上康复设备供需缺口达到6.94 万台，资源满足率仅为 14.16%。从 2016 年 6 月开始，纳入医保的康复项目由此前的 9 项增加至 29 项，极大减轻患者经济负担。

    2017 年公立医院逐步取消药品加成与两票制，而康复科室收入结构中约八成来自于治疗服务收费，因而医院投建康复科的主动性大大提升。

    与欧美发达国家相比，我国的康复市场规模和人均费用都还有很大差距。政策瓶颈的突破预计推动康复产业高速发展，到2022 年中国康复市场将突破千亿。

    随着医药需求持续释放，制药企业纷纷新建生产线，扩大产能，适应市场需求。另一方面， GMP、FDA 等标准持续提升，企业不断改进更新生产条件。2016 年间，我国医疗制造业固定资产投资额增长至 5811.88 亿元，年复合增长率超过 25%。

    行业成长期跑马圈地，竞争优势明显

    公司以龙之杰为依托，进军康复医疗器械行业，目前行业正处于成长阶段，公司抢先跑马圈地，有望在行业内脱颖而出。公司销售模式已经由坐商制转变为主动营销制度，康复医疗板块利润迅速提升，2015 年为1242 万元， 预计到 2018 年，可增长超过5255 万元。公司业务模式华丽升级，由供应商逐步发展至康复科室建设综合服务商。联合钱璟康复共同发起“常春藤康复生态圈”计划，集合医院、医生、优质企业于同一平台，逐渐从三级医院复制衍生到基层医院。未来，公司将有机整合制药工业和康复医疗两大板块业务，提供综合整体解决方案。

    盈利预测：公司加码医疗康复细分领域，技术和资本优势明显，市场空间广阔，我们看好公司未来发展，预测2016、2017、2018 年净利润为0.56、1.25、1.95 亿元，EPS 为0.58、1.29、2.00。

    风险提示：康复科室综合服务开展不达预期、主营业务滑坡