事项：

    　　公司发布2025 年报及2026 年一季报，2025 年营收321.2 亿元、同比+18%，归母净利8.86 亿元、同比+25%，扣非归母净利8.0 亿元、同比+32%。1Q26 营收84.5 亿元、同比+18%，归母净利1.99 亿元、同比+23%，扣非归母净利1.86亿元、同比+35%。

    　　评论：

    　　2025 年营收、净利历史新高，连续5 年增长。2025 年营收321.2 亿元、同比+18%，归母净利8.86 亿元、同比+25%。三大业务铸造铝合金、车轮、中间合金销量同比分别+13%、+11%、+14%，各业务经营非常稳健，叠加铝价上涨，最终总营收同比+18%。全年净利率2.8%、同比+0.2PP，实现2020 年铸造铝合金业务并表以来最高值。

    　　1Q26 业绩显著好于行业，还原汇兑后增速更高。1Q26 公司实现营收85 亿元、同环比+18%/-8%，国内总量、新能源需求同环比均下滑，营收同比增长依赖车轮进一步放量，铝价上涨也有影响；归母净利2.0 亿元、同环比+23%/-24%，净利率2.4%、同环比+0.1PP/-0.5PP，扣非归母净利1.9 亿元、同环比+35%/-23%，具体地：

    　　1） 毛利率：10.5%、同环比+1.7PP/+0.1PP，接近铝合金业务并表以来最高值，体现：1）墨西哥工厂盈利/减亏表现良好；2）铝合金业务受益于铝价上涨；2） 期间费率：8.0%、同环比+1.2PP/+0.7PP，主要为财务费率1.9%、同环比+1.0PP/+1.1PP，主要受墨西哥比索兑人民币贬值影响，还原汇兑后业绩同比增速远高于23%。

    　　2025 年公司新兴领域已取得一定成果。①免热处理压铸合金：落地多元应用，销量持续增长，2025 年销量4.5 万吨、同比+2.1 倍，对应收入6.7 亿元、同比+约2.5 倍；②可钎焊材料：正在热管理、储能、液冷等领域积极拓展应用，微晶硅铝新材料在半导体设备、光学、电子封装、3D 打印等领域实现了小批量应用，2025 年实现营收接近800 万元。③高端、特种中间合金：在新领域应用逐步放量，其中2025 年航空航天级特种中间合金产品销量465 吨，实现营收超1 亿元。④人形机器人：与北京伟景智能科技有限公司签署了5 年定点采购协议，向其供应五千套人形机器人大骨架、肩部关节、灵巧手、支撑系统结构件等全套加工件的，预计合同金额约7500 万元。

    　　投资建议：公司连续多年业绩兑现，机器人等新业态在积极推进。根据最新财报，我们将公司2026-2027 年归母净利预期由9.6 亿、10.7 亿元调整为10.4亿、12.0 亿元，并引入2028 年归母净利预期13.5 亿元，增速对应+17%、+16%、+12%，对应当前PE 14 倍、12 倍、11 倍。根据可比公司估值和公司历史估值，我们给予公司2026 年目标PE 18.8 倍，目标价28.4 元。维持“强推”评级。

    　　风险提示：宏观情况影响汽车产销、一体化压铸推广不及预期、锂电新材料业务推进不及预期、国内铝价波动过大、海内外铝价倒挂等。