事项：

    　　公司发布三季报，2023 年前三季度营收171 亿元、同比+7%，归母净利4.14亿元、同比+4%，扣非净利3.70 亿元、同比+8%。

    　　评论：

    　　3Q 营收环比+8%，创新高。3Q23 公司实现营收62 亿元、同比+5%、环比+8%。

    　　其中估计铸造铝合金业务需求得到提振，产能利用率逐步恢复；铝合金车轮凭借新能源、高端市场的增量对营收有较大贡献并保持较高的产能利用率；中间合金业务维持行业领先水平。

    　　3Q业绩1.65 亿元，同样历史新高。3Q23 公司实现归母净利1.65 亿、同比+35%、环比+26%，超预期，历史新高，不含股权激励费用归母1.90 亿元、同比+18%、环比+21%，扣非归母1.55 亿元、同比+17%、环比+16%，具体地：

    　　1) 毛利：6.9 亿元、同比+0.74 亿元、环比+0.95 亿元，毛利额连续2 个季度均增长1 亿元；毛利率环比+0.7pp 至11.1%。估计盈利能力更高的车轮业务Q3 表现强劲，带动毛利率进一步提升。

    　　2) 费用：财务费用0.95 亿元、同比+0.51 亿元、环比+0.79 亿元，估计受人民币中间价环比升值及可转债费用计提影响；研发费用2.20 亿元、同比+0.29 亿元、环比+0.39 亿元，研发开支强度进一步加大；其中3Q 股份支付影响税后净利约0.24 亿元，环比基本一致。

    　　3) 其他收益：受增值税加计扣除影响，其他收益0.85 亿元、同比+0.57 亿元、环比+0.47 亿元。

    　　市场当前对立中的担心主要在于量产节奏与海外专利问题：1）立中免热材料在2020 年已实现在三电系统上的量产，接受过市场的验证，在一体化压铸结构件领域正推动与整车厂、压铸厂的合作和量产，同时也提前推进入热材料再生化、复合性能化，保持公司龙头地位，建议持续关注Q4/明年一体化压铸量产的新车型/换代车型。2）公司前期完成了FTO 专利报告，确保了公司免热材料技术在全球的自由使用和开发。

    　　公司三大业务增长稳健。公司3+1 业务都有较稳健的增长预期：①铸造铝合金：一体化压铸推动铸造铝行业扩容，立中已有的龙头地位有望在一体化压铸材料领域增强，板块受疫情、库存等因素影响处于盈利低点，未来3 年业绩有望恢复及增长；②铝合金车轮：国内新能源、海外高端、大尺寸车轮订单持续突破，带来量价齐升；③中间合金：全球龙头，预计未来稳健10-15%年化增长。

    　　投资建议：2023 年铸造铝合金板块有恢复逻辑，车轮、中间合金板块有望延续量价齐升趋势，锂电材料可贡献新增量。公司3Q23 营收、业绩延续恢复，均创历史新高。根据2023 年三季报、免热材料量产预期，我们将公司2023-2025年归母净利预期由6.6 亿、8.5 亿、11.1 亿元调整为6.1 亿、7.8 亿、10.2 亿元，增速对应+24%、+28%、+30%，对应当前PE 22 倍、17 倍、13 倍。根据分部估值，我们将公司2023 年目标PE 由27.3 倍调整为26.6 倍，对应目标市值调整为162 亿元，目标价相应调整为25.9 元。维持“强推”评级。

    　　风险提示：宏观情况影响汽车产销、一体化压铸推广不及预期、锂电新材料业务推进不及预期、国内铝价波动过大、海内外铝价倒挂等。