事件：

    2020 年3 月 9 日，公司发布可转债发行公告：本次可转债的发行总额为人民币58,500 万元，期限为6 年，初始转股价格为18.93 元/股。本次可转债的票面利率具体为：第一年0.50%、第二年0.80%、第三年1.40%、第四年1.80%、第五年3.00%、第六年3.50%。

    投资要点：

    可转债发行落地，风电场顺利并网。本次发行可转债募集资金总额不超过人民币58,500 万元（含58,500 万元），扣除发行费用后，募集资金拟用于收购星波通信32.46%股权、投资年产2.47 万套配网自动化产品扩产易地技改项目、节能型牵引变压器产业化项目以及补充流动资金。本次可转债项目的落地，将进一步增强公司电力、轨交业务实力，扩大公司在军工领域的布局，提高公司的盈利能力。 2019 年度营业总收入为13.46 亿元，同比增长了2.65%；归属于上市公司股东的净利润为2.34亿元，同比增长2.03%；2019 年度末总资产为47.53 亿元，较上年末增长了30.05%，主要是由于孙公司中宁县银变新能源有限公司的100MV 风电项目已于2019 年10 月全额并网。

    电力、轨交业务稳健增长，乘风新基建。“新基建”指发力于科技端的基础设施建设，主要包括七大领域：5G 基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网，为当前经济建设的重点任务之一。本次募集资金将投资年产2.47 万套配网自动化产品扩产易地技改项目，实现配网自动化产品产能的全面提升与自动化智能化升级，公司子公司银川卧龙是铁路牵引变压器龙头，公司有望在国家“新基建”中进一步发展，推动公司电力、轨交业务的稳健增长。

    进一步深入军工板块布局，受益国防信息化建设。公司拟收购星波通信剩余32.46%股权，预计将持有星波通信100%股权。受益于我国国防信息化建设，武器装备息化的程度不断提高，军队实战化演练的频率不断提高，军用电子产品的需求量一直保持较高增长，本次收购完成后公司军工业务板块将进一步强化。根据公告披露，截至2019 年11 月末，星波通信组件及子系统产品在手订单为1.87 亿元（含税）。

    下调盈利预测，维持“买入”评级：公司在传统电气设备、铁路轨道交通、军工电子信息三大领域协同发展。我们下调2019 年盈利预测，预计2019 年归母净利润为2.34 亿元（下调前为2.84 亿元），维持2020-2021 年盈利预测不变，预计2020-21 年归母净利润分别为3.53、4.29 亿元，2019-2021年对应EPS 分别为0.65、0.99、1.20 元/股，当前股价对应PE 分别为28、19、15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：电力检测、监测业务增速不达预期，可转债收购进度低于预期。