事件：2020 年3 月9 日，公司发布公告，公开发行面值为100 元人民币的可转换公司债券585 万张，发行总额为5.85 亿元，发行价格为100 元，债券期限为6 年，第一至六年票面利率分别从0.50%逐渐上升至3.50%；可转债的初始转股价格为18.93 元/股。

    提升公司盈利能力，满足规模扩张需求。本次可转债募集资金用于收购星波通信32.46%股权，涵普电力的年产2.47 万套配网自动化产品扩产易地技改项目，银川卧龙节能型牵引变压器产业化项目。公司军品业务毛利率高于民品，实现星波通信100%控股有利于增强盈利能力；电力和轨交产业化项目投产后，有望每年分别为公司约0.29 亿和0.30 亿元的税后净利润。

    实现星波通信全资控股，纵深发展军工电子业务。募集资金中2.1 亿元拟用于收购星波通信32.46%股权。星波通信专业从事射频/微波器件、组件、子系统及其混合集成电路模块的研制，产品广泛应用于军用通信、雷达、电子对抗系统中。随着国防信息化建设的不断增强，军队实战化演练将增大相关微波混合集成电路产品需求。本次收购完成后，公司将持有星波通信100%股权，公司军工业务板块进一步强化。

    志良电子收购有望继续，军品业务逐步拓宽。2018 年公司公告拟收购志良电子5%股权，2019 年收购成都鼎屹51%股权。其中，成都鼎屹专注于红外光学、成像电路、图像处理和人工智能系统工程等方面的设计与研究，志良电子主要从事雷达电子战领域相关产品业务，其客户主要为国内军工单位。这两步体现了公司基于现有军工业务横向拓展与纵向深入布局。

    配网升级迎合电网建设高景气，牵引变压器突破技术瓶颈。公司将利用分别投入募集金额中的1 亿元用于配网自动化产品产能提升与自动化智能化升级项目，以及建设节能型牵引变压器制造基地。目前国家大力推动智能电网建设尤其是配网建设，涵普电力新建产能有望迎合未来不断扩张的市场需求。银川卧龙项目则有望突破制约行业发展的技术瓶颈，实现高速铁路节能型牵引变压器的产业化，保持其在铁路牵引变压器市场的领先优势。

    盈利预测及投资建议：我们预测公司2020-2021 年实现营业收入分别为16.62/ 19.96 亿元，同比增长23.48%/ 20.06%；实现归母净利润3.48 / 4.35亿元，同比增长48.58%/ 25.01%；对应EPS 分别为0.97/ 1.21 元；PE分别为19/ 15 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：市场环境变化；流动性风险；政策风险；股票即期回报被摊薄的风险。