投资要点

    事件：公司发布业绩快报，2017 年实现营业总收入12.5 亿元，较上年同比增长58.8%；归属于上市公司股东的净利润2.13 亿元，较上年同比增长19.1%。

    点评：

    公司2017年业绩快报符合预期，扣除计提减值后仍实现同比19.09%增长。

    公司2017 年业绩贡献主要来源于《巴清传》、《那年花开月正圆》、《计中计》、《亲爱的，好久不见》、《急诊科医生》等多部电视剧作品。我们认为，从2015 年播出《武媚娘传奇》，到2017 年播出《那年花开月正圆》，再到2018 年即将播出的《巴清传》，唐德影视在现象级头部内容领域的创作实力得到持续验证。未来唐德影视品牌及口碑有望进一步提升，有望每年稳定产出头部内容作品。

    《中国好声音》项目的不利影响已充分计提，若排除计提减值因素影响，唐德2017 年业绩有望实现翻倍增长。根据唐德相关公告，公司对《中国好声音》项目需计提已支付的1875 万美元许可费及相关税费在内的损失赔偿等风险。《中国好声音》项目给公司带来计提减值影响为1.41 亿元。

    因此，若排除计提减值因素，唐德影视2017 年主营业务创造净利润3.54亿元，同比2016 年1.79 亿元净利润具有97.77%的增长。我们认为，由《中国好声音》产生的计提减值影响已充分考虑并为一次性事件，不会对公司2018 年运营产生延续性的不利影响。

    2018 年唐德影视有望享受影视项目量价齐升红利！可持续产出优质头部内容的影视公司更具有投资价值。我们认为，受视频网站及卫视渠道对内容需求的增加，影视售价水涨创高，且公司具有现象级内容创作发行实力，具有溢价优势。目前，唐德影视内容年产出量处于上升趋势，2018 年预计9 部影视作品可实现收入，公司现有项目为《东宫》、《蔓蔓青萝》、《战时我们正年少》、《冯子材》、《阿雅娜恋情》、《十年三月三十日》、《北部湾人家》、《巴清传》及《那年花开月正圆》二轮及后期等，同时，公司有望于2018 年新开机1-3 个影视剧项目，因此我们认为唐德影视2018 年有望享受优质内容量价齐升红利。

    董事长吴总持续增持彰显对唐德影视未来发展的信心，我们认为目前公司处于价值洼地。唐德影视董事长吴宏亮先生先后于2017 年11 月29 日至2018 年2 月13 日在二级市场多次增持股份，我们认为公司未来持续发展的竞争力仍在巩固及加强，具有布局价值。

    公司旗下影视人才聚集，储备影视剧项目丰富，未来发展天时地利人和。

    唐德影视作为综合性影视集团，以开明的心态与业内人才合作共赢，旗下制片人、导演、编剧、艺人等人才聚集，不乏国内一线创作人及明星，如高翊浚、丁黑、许宏宇、魏子、娟子、范冰冰、赵薇等，形成唐德影视未来在市场竞争中的软实力。此外，目前公司已储备的影视项目丰富，为未来公司长期成长奠定基础。根据唐德影视公告、公开信息以及我们的分析判断，我们预计公司2017、2018 年已储备的影视项目不低于20 个。

    盈利预测及投资建议：我们预计唐德影视2018-2019 年分别实现归属于母公司净利润4.02、5.52 亿元。按照公司目前总股本4 亿股估算，我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为1 元和1.37 元，维持买入评级。

    风险提示：《赢天下》等作品播出效果不及预期；A 股市场情绪及资金面影响；监管政策风险；影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。