事件：

    唐德影视公布2017 年三季度业绩，前三季度营业收入同比增长30.8%至5.29 亿元，归母净利润同比增长23.16%至1.22 亿元，扣非后归母净利润同比增长25.77%至1.1 亿元。2017 三季度单季营业收入同比增加57.61%，归母净利润同比增长46.15%，扣非后归母净利润同比增长39.94%（前三季度非经损益约为1,180.5 万元）。

    评论：

    1、三季度开始迎来大剧确认期，四季度期待《赢天下》贡献全年业绩公司前三季度收入增长主要来自于电视剧《花儿与远方》、《计中计》、《亲爱的，好久不见》的电视播映权和信息网络传播权转让收入，以及电视剧《那年花开月正圆》联合拍摄的分账收益。《那年花开月正圆》为第三季度确认，该剧发行收入和毛利率均较高，共75 集，唐德参投。该剧从8 月30 日开播到10 月8号结束，连续39 天强势包揽卫视收视冠军，网络总播放量也累计突破110 亿，取得亮眼成绩。

    今年四季度预期公司《赢天下》、《急诊科医生》等有望确认收入。

    2017 年第四季度公司预计投资、制作的电视剧项目有《爹妈一箩筐》、《奇点》、《与子偕臧》、《北部湾人家》、《阿那亚恋情》等。储备的影视剧项目如《东宫》、《战时我们正年少》、《蔓蔓青萝》、《朱雀》等预计有望明年确认，《东宫》改编自匪我思存超高人气网络小说，拥有极大的粉丝群和极高的网络关注度。

    2、拓展渠道端布局，完善产业链生态

    公司目前已参投数家电影院，以“管理输出参与投资”的模式布局电影院线领域，打造“内容+营销+渠道”多轮驱动模式。计划引入未来影院概念，重新包装打造泛娱乐平台，建设具有唐德特色的精品电影院线，2017 年有多家“唐德电影公园”品牌影院开业。同时采取多种方式增强影院体验，如VR 体验厅、电子购物平台、新产品推送平台等，优化客户体验，建设具有唐德特色的精品电影院线。

    3、整体毛利率有所提升，期间费用率同比节约今年前三季度毛利率同比上升2.9 个百分点至52.1%，期间费用率同比下滑3.6个百分点至21.9%，其中销售费用率同比节约3 个百分点至3.8%，财务费用率同比节约0.4 个百分点至5.7%，管理费用率同比略微下降0.2 个百分点至12.4%。

    前三季度，公司经营性现金流为-2.17 亿元（去年同期为-1.03 亿元），主要因公司扩大影视剧投入规模，以及项目《赢天下》、《东宫》、《战时我们正年少》

    等单部剧目的投入较大。筹资活动产生的现金流量净额同比增加77.69%至8,231万元，主要因向银行申请借款（为补充影视剧投资摄制款）。

    4、盈利预测与投资建议

    我们预计公司2017/18 年净利润分别为3.6 亿和5 亿元，对应市盈率估值分别为28.5 倍和20.6 倍；若算上增发，对应市盈率分别为31 倍和22.3 倍，维持强烈推荐评级！

    风险提示：影视剧项目不能如期确认和销售单价低预期的风险，与《中国好声音》诉讼相关的风险和第5-8 季《中国好声音》的运营风险等。