主要观点

    　　1.17 年Q1 影视剧业务助力营收大幅增长，重磅综艺筹备中公司17 年Q1 实现营业收入9293.43 万元，同比增长53.69%；归属于母公司所有者的净利润912.35 万元，同比增长7.26%；扣非归母净利润915.26 万元，同比增6.33%；。

    　　营收增幅远超净利增幅的原因是，管理费用和财务费用增幅较大。管理费用增速104%，主要是由于新设公司等原因导致员工数量增多，且员工薪酬提升；财务费用增速200%，主要是由于购买《中国好声音》版权尚未支付部分因汇率波动产生的汇兑损益，及由此产生的未确认融资费用摊销。

    　　公司一季度影视剧业务有较大发展，《好声音》等综艺也在筹备中：

    　　1）电视剧业务：

    　　17 年Q1 公司电视剧收入8261.77 万元，占营收比例89%，主要来源于电视剧《花儿与远方》、《好久不见》信息网络传播权等发行收入，上述剧目制作质量较高，实现了较高的发行收入和毛利。除此之外，公司主投的电视剧《谍战计中计》、《战时我们正年少》及参投的电视剧《蔓蔓青萝》正在后期制作阶段，主投电视剧、范冰冰主演的《赢天下》正在前期摄制中。

    　　2）电影业务：

    　　一季度，公司主投的电影《非常同伙》及参投的《夏天只是一天》均已进入后期制作阶段；协助推广的电影《玩命直播》、《天空之眼》已上映，总票房超过3000 万。

    　　3）除影视剧外其他业务：

    　　公司积极筹备新一季《中国好声音》的各项前期工作，并将于2017年推出新一季《中国好声音》。

    　　2.电视剧、电影、综艺等业务多点开花，17 年公司业绩值得期待公司锐意进取，通过争取各个业务领域的头部资源快速打开局面，17年多个业务领域将有重磅项目面世，值得期待：

    　　1）电视剧方面：公司以精品电视剧起家，17 年储备有自制剧《赢天下》《花儿与远方》等、参投了《那年花开月正圆》《蔓蔓青萝》等多部精品电视剧。《赢天下》为一线女星范冰冰主演，目前已与天猫签订4.8 亿元售出合同，单集售价800 万/集，属于头部网剧阵容，这部剧或将进一步夯实公司精品剧出品方的地位。

    　　2）电影及影院方面：17 年公司将开机《刀风》《披着人皮的大象》等电影，并协助推广《玩命直播》等好莱坞影片。

    　　公司还积极布局影院、拓展渠道资源，建设具有唐德特色的精品电影院线。控股子公司上海唐德影院管理有限公司16 年密集参与了多家影院的选址、筹备工作，17 年将有多家“唐德电影公园”品牌影院开业。

    　　3）综艺方面：公司16 年与Talpa 签约，拿下《中国好声音》第5-8 季的制作播出权。据披露，公司已与某卫视关联企业签署合作意向书，将共同设立新公司负责第 5-8 季《中国好声音》的制作和整体运营，其中公司及其控股子公司持股50%。另外，公司与某知名广告公司就第5 季《中国好声音》达成合作意向，拟投入不低于5 亿元的广告费用。公司披露，《中国好声音》第五季或将有5 亿收入，制作成本在3.5 亿左右。

    　　4）其他方面：①在IP 储备上，公司与中文在线战略合作，计划在影视、游戏、宣传推广等方面进行合作，持续强化优质IP 储备，17 年计划开拍合作电视剧《超自然大英雄》；②在广告营销上，公司计划引进、培养广告营销团队，依托强大的精品内容创作能力，培育广告营销业务；③在艺人经纪方面，公司计划吸纳并重点培养1-2 名新生代年轻艺人；④在泛娱乐方面，公司将持续打造原创IP，并计划将IP 延伸至小说、漫画、网剧、游戏等泛娱乐领域，将原创IP 所产生的经济效益最大化。、

    　　3.投资建议：

    　　公司具有顶级艺人如范冰冰等资源，大投资的电视剧将受益于网络版权价格的提升。电影业务上，公司有能力参与投资顶级演员配置的大片，在电影市场马太效应增强的情况下具有优势。综艺节目方面，《中国好声音》品牌具有广泛的市场影响力，其模式也已得到市场认可，项目盈利能力强。公司在多个业务方面虽是后起之秀，但锐意进取，快速打开局面，体现了较强的运营能力。

    　　17 年，公司定增8.2 亿补充影视剧业务营运资金有望落地，随着《赢天下》《中国好声音》第五季等重磅项目面世，公司有望实现较大的盈利增长。我们预测公司2017-2018 年EPS 为0.96/1.28 元，对应PE 为25/19 倍，维持 “推荐”评级。

    　　4.风险提示

    　　影视剧业务竞争加剧，影视剧审核风险，定增审核风险。