投资要点：

    　　电视剧、电影业务稳步推进，16 年净利增长逾5 成。16 年，公司实现营业收入7.88 亿元，同比增长46.60%；净利润1.74 亿元，同比增长55.38%；归母净利润1.79 亿元，同比增长59.43%。营收构成上，占比50.78%的电视剧业务收入4.00 亿元（+8.54%），主要来源于《天伦》、《结婚为什么》、《政委》电视播映权和信息网络传播权转让收入，以及《好家伙》首轮卫视播映权转让收入；占比47.10%的电影发行业务收入3.71 亿元（+219.06%），主要来源于电影《绝地逃亡》发行收入、电影《大唐玄奘》承制业务收入以及《名侦探柯南：纯黑的恶梦》、《模仿游戏》协助推广收入。

    　　集聚业内资源，持续强化优质IP 储备。16 年，公司与中文在线签订合作协议，拟就其拥有IP 版权的文学作品在影视项目、游戏项目、宣传推广等方面进行合作，持续强化优质IP 储备。与此同时，通过受让浙江佳路60%股权、受让深圳新悦60%股权、受让深圳前海皓森100%股权、共同投资设立上海万磁（持股70%）、共同投资设立上海唐德影院（持股51%）、共同投资设立深圳前海新峰唐德影视基金（持股40%）、增资无锡唐德（增资后持股49%）等诸多投资项目，不断巩固内容制作优势、完善产业布局，在深化已有合作伙伴合作关系、吸引新的合作伙伴的同时，集聚和整合业内资源，持续巩固在国内电视剧行业中的领先优势。

    　　未来战略：立足精品剧业务，大力拓展影视文化产业链。1）电影业务方面，16 年，公司执行制作并参投45%的电影《绝地逃亡》票房破8.8 亿，取得初步成功；17 年，除2-3 部小成本电影储备外，公司更有《幽灵列车》、《刀风》等多部大制作电影推进，电影板块有望成为公司未来业绩持续高增长的新增量。2）综艺方面，公司与Talpa 签署协议，获得第5-8 季《中国好声音》节目相关授权，并计划于17 年推出新一季《中国好声音》，随着品牌价值和市场效应的逐步显现，综艺领域或将为公司打开全新收入空间。3）电影院线方面，公司通过与资深电影发行人赵军先生合作，以“管理输出为主、参与投资为辅”的模式布局，在深耕精品内容制作的同时，进一步拓展渠道资源，着力建设具有唐德特色的精品电影院线。16 年公司控股子公司已密集参与了多家影院的选址与筹备，预期17 年将有多家“唐德电影公园”品牌影院开业，在巩固精品影视剧龙头地位的同时，逐步完善“内容+渠道”版图，突破单一依赖内容盈利的瓶颈，助力公司未来业绩稳步增长。

    盈利预测。2017 年度，公司将继续以内容制作为主，制作出更多精品影视剧，重点发展电视栏目制作业务，并以“管理输出+参与投资”的模式布局电影院线市场，建立具有自身特色的精品电影院线。同时，公司将持续加强与产业链上下游和其他优秀影视制作公司的合作，以进一步增强公司在内容制作方面的竞争力，同时在全产业链建设上取得突破。我们预计2017/2018 公司归母净利润为2.90 亿元、4.76 亿元，对应EPS 分别为0.73 元、1.19 元，参考影视企业和内容企业同类估值水平，我们给予公司略高于行业均值的17 年35 倍估值，对应目标价25.55 元，增持评级。

    　　风险提示。影视剧收视率不及预期；整体电影市场低迷风险。